申万宏源交运一周天地汇:顺丰借壳参与行业资本盛宴,航空回调后再现性价比

油价汇率压力释放,航空回调后再现性价比。五月中旬以来油价上升,人民币兑美元持续贬值,航空板块迎来快速回调。我们认为市场此前已有油价上行与人民币贬值预期,若市场对于油价与汇率最终点位的一致预期没有改变,本次油价与汇率的同向不利变动短期带来悲观预期的释放,并且压缩了未来两因素恶化的空间,下跌后板块将更具性价比。一季度三大航美元负债比例均有下降,本次汇率贬值带来的汇兑损失较小,而长期看短期波动不影响春秋、吉祥等民营航空成长性,回调后估值更加安全。维持短期博弈三大航弹性,长期布局春秋、吉祥真成长的行业观点,标的层面仍推荐股权多元化、引入达美、携程等战略合作伙伴的东方航空,与大股东春秋国旅航旅结合、低成本模式前景广阔的春秋航空以及双品牌运营、迪士尼开园后业绩弹性最大的吉祥航空。

    顺丰借壳鼎泰新材,快递龙头加入行业资本盛宴。鼎泰新材于23日发布公告,拟将原有业务置出,置入顺丰快递全部资产,并募集配套资金80亿用于飞机、冷链等基础设施建设。继申通、圆通纷纷上市后,民营快递企业中最受瞩目的顺丰快递最终得以拥抱二级市场。交易完成后,上市公司实际控制人变更为王卫先生,持股比例达到55.04%,原有控制人刘冀鲁先生持股比例下降为2.04%;交易顺利完成后,将从稀土行业转变为快递行业。

    根据现有股价27.70元折算后的13.78元/股来计算,重组完成后测算市值为约676亿。

    我们认为顺丰控股已在物流圈构建了集物流、资金流和信息流为一体的开放生态系统,显著优于其他快递公司,理应给予较高的估值。假设给予50倍估值,假设16年19亿利润,对应市值为950亿,约有至少40%的上涨空间。而随着大盘整体的下滑,艾迪西、大杨创世已经逐步跌至35倍左右的位置,估值渐趋合理,而随着顺丰上市带动的板块效应,也存在交易性机会,建议关注。

    维持年报前瞻的行业观点:

    1)强周期板块:航空景气度仍在高位,航运油运周期顶点,集运、散杂仍艰难。

    2)基础设施运营板块:稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的,如大秦铁路(6.4%股息率)、山东高速(3.2%股息率)、上港集团(2.7%股息率)等。

    3)我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。

    推荐组合:艾迪西(申通快递)/上海&深圳机场(防守蓝筹)/春秋&吉祥航空(民航白马)/深高速(防守&转型预期)外运发展(激励改善)/象屿股份(粮食收储)。

    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下降1.07%;跑输沪深300指数0.56个百分点(下降0.51%)。子行业板块中物流、航运板块上涨,机场、航空、公交、铁路、公路、港口板块下降。其中,物流板块涨幅最大,累计上涨0.42%,航空板块跌幅最大,累计下跌3.93%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于805.42点,周上涨1.7%;CCFI指数收于665.44点,上涨0.7%;BDI指数报收606.00点,周下跌3.0%。