久立特材:传统产品产销稳健,高端产能期待释放

报告要点

    事件描述

    久立特材跟踪报告。

    事件评论

    传统业务景气尚未恢复,深厚底蕴抵抗风险:下游行业的景气下行,无疑会对公司业绩造成一定影响,但公司作为国内高端不锈钢龙头企业,无论在上游供应商对接还是下游订单获取,均已形成稳定的渠道,深厚的主业底蕴带来了较强的抗风险能力。以石化天然气领域为例,受制于去年油价大幅下跌拖累,公司油气管盈利有所下滑,但在销量端与收入端仍保持稳健增速,其2015年(或源于LNG管)销量逆势增长5.27%,从而导致石油化工领域的收入增长7.21%。而在今年1季度,高端不锈钢下游行业景气度并未有实质性提升,公司收入结构仍以传统产品为主背景下,总体营收依旧取得7.03%的同比增速,再次说明公司传统产销渠道体系的稳定性。此外,公司出口订单含金量较高,包括与下游客户YAMGAZSNC公司签订约3.09亿人民币的60公里LNG项目用不锈钢焊接管采购合同,以及与下游客户阿曼石油发展公司签订约2.27亿人民币的250公里双相不锈钢管线管采购合同,用外需对冲内需下降,保证未来订单生产数量,进一步增强公司抗风险能力。

    期待核电、油气重启,带动高端产品产能释放:受制于核电、油气领域尚未全面重启,公司对应领域高端产品产能仍未放量。十三五规划或将解冻核电建设,若以每年6~8座的速度新建核电站,公司高端产品核电蒸发器U形管订单将大概率有较大程度的增长。而作为国内唯一一家中大口径LNG管供应商,在具备年产2万吨LNG等输送用大口径管产能情况下,未来随着油气领域重启,其产销量也将会随之提升。

    技术强化与外延式扩张并举,夯实高端不锈钢龙头地位:在行业景气尚未恢复背景下,公司着力技术端,为此,去年年底公司牵手钢铁研究总院,为高附加值品种的开发、产品结构的升级储备技术力量,一旦核电、油气领域实质性重启,研发产品无疑将对高端市场增量订单的争夺产生积极作用,促进业绩的可持续增长。此外,公司还致力于外延式扩张以增强焊接管、无缝管主业,年初公司收购华特钢管70%股权并增资,此举将增加3000吨不锈钢无缝钢管及双相钢不锈钢无缝钢管产能,有助于公司整合行业资源。公司在行业低谷期实行外延式扩张和技术强化战略,前瞻性的布局将强化公司未来经营基础。此外,公司实施的员工持股计划,有利于激发员工生产积极性。

    预计2016、2017年公司EPS分别为0.18元、0.22元,维持“买入”评级。