钢铁行业期货表现及5月上旬数据简评:期货直来直往,板块我行我素

事件描述

    事件一:昨日日盘黑色系期货均几乎跌停,夜盘黑色延续较大跌幅。

    事件二:据中钢协统计,2016年5月上旬,中钢协会员钢企日产粗钢170.96万吨,环比下降0.56%,钢材库存1381.55万吨,环比增长11.96%。据此估算,本旬全国日产粗钢230.03万吨,环比减少0.78%。

    事件评论

    日产仍处高位,供给压力未减:在钢企盈利快速上行之后,无论有多少客观上的限制,资本逐利的简单属性使得5月上旬粗钢日产量继续高位早在市场预期之内。虽然因少数钢企日产数据变化异常(具体原因仍待核实),上旬粗钢日产环比下降略显意外,但总体并未改变目前行业供给压力凸显的事实,也未能撼动市场对于当前行业供给压力逐步增大的预期。

    钢厂库存积压,供需并不乐观:即便早有预期,在供需两端走势逐步背离之际,钢厂环节库存积累概率较大,但5月上旬重点钢厂钢材库存环比增长11.96%,增幅明显超过历年同期数据,依然略超预期。受供需两端因素挤压,目前钢厂、钢贸环节钢材库存均有积累,其中又以钢厂环节压力更为明显:在钢铁行业持续几年低迷之后,钢贸环节普遍预期谨慎,并不会过于囤积库存,而钢厂由于惯性生产而往往库存压力更大。

    钢厂尚未减产,现货下跌不止:重资产属性叠加囚徒困境,钢厂开工易升难降。

    前期长期积累的过剩产能调整并不充分,而行政化手段短期之内也难以化解行业过剩矛盾,因此,在目前行业盈利(考虑库存周转估算吨毛利螺纹钢、热轧分别为80元、211元)尚未伤及钢厂现金成本进而迫使其减产的阶段,仍在逐步走弱的供需格局将使得现货钢价下行趋势未止,期货虽因长期预期悲观而持续较大幅度贴水,但也因同样受制于现货下跌而同样疲弱。

    中期预期稳定,板块不必太悲观:由于股票市场相对预期更长更稳定(至少对于周期品来说),短期非持续性价格涨跌对股票市场冲击相对有限。与此前涨价阶段类似,即便当前期货价格大幅下跌,钢铁板块表现也相对平稳,甚至在近期供给侧改革政策预期推动之下取得过阶段性超额收益。总体而言,历经一轮牛熊市之后,行业间分化缩小是今年以来股票市场主要特征,由于行业景气很难持久,钢铁行业虽然中长期配置价值较低,但也不必太过悲观,建议对传统板块保持关注。而在目前周期弱势,成长走强阶段,板块内一些高景气成长股值得适当关注,包括玉龙股份、应流股份、欧浦智网、中钢国际、法尔胜。

    风险提示:

    1、市场出现系统性风险;

    2、钢铁行业需求出现超预期波动。