新宝股份:盈利能力稳步提升,预期三年利润翻番

维持“增持”评级,维持目标价28.05元。

    新宝是我国西式小家电龙头,品类扩张、内销发力将带动收入稳定增长,创新产品占比提升、平台化自动化降低成本将带动盈利能力持续提升。我们预计未来3年利润翻番。我们维持2016-18年EPS预测0.85/1.08/1.30元,维持“增持”评级,维持目标价28.05元。

    毛利率提升:创新产品、新产品、代理品牌占比提升。

    创新产品:凭借对市场和客户的良好掌控力,近几年公司开始推行创新产品,即定位于技术创新、净利率10%以上的产品,预计2016年收入规模突破10亿。

    新品类:公司增发项目智能家居、美容电器等产品门槛较高,参照莱克电气、飞科电器,净利率都在8%以上,因此新增品类的盈利能力预期将显著高于传统厨房小家电。

    国内市场:2014年开始代理英国摩飞在国内的销售,预计2016年摩飞国内收入接近1亿元,净利率10%以上,摩飞作为试水取得了成功,未来将扩大代理品牌的数量,目标是15家。

    我们认为,盈利能力更强的创新产品、新产品、代理品牌的收入和占比提升,将显著提高公司的毛利率和盈利能力。

    成本费用率下降:平台化、自动化。

    平台化将产品标准化,自动化实现规模化生产,对提高产品的稳定性和节省成本成效明显。我们假设自动化改造在产值提升10%-15%、员工数量减少0%-5%的情况下,每年节省的人工成本预计0.7-1.8亿元。伴随着人工成本的逐年上升,未来自动化带来的人工成本节省效应将更为显著。

    风险:出口市场需求疲软、国内市场竞争加剧