宁波韵升:侧重电机业务,业绩逐步改善

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳,陆冰然 日期:2016-05-19

宁波韵升是中国主要的稀土永磁材料制造商之一

    公司专业从事稀土永磁材料的研发、制造和销售,产品广泛应用于国防、医疗、电子信息等领域。公司在宁波、包头、北京及青岛拥有磁钢坯料生产、机械加工及表面处理生产线,具有8000吨的坯料产能,4000吨在建产能。

    VCM是公司传统优势产品,2015年总体合格率高出行业平均水平5%左右

    公司是VCM领域的龙头企业,核心技术优势在于公司的电镀环节能够减少可能导致硬盘无法使用的气泡和缺角。公司在VCM领域的市场占有率不断攀升,从2012年的22%增至2014年的27%,与来自新加坡、马来西亚的两家国外高端硬盘生产商拥有长期稳定的战略合作关系。2015年公司在VCM磁钢市场的占有率继续提升,产销量稳步增长。

    收购细分行业龙头,布局空心杯永磁微电机市场

    2015年公司收购细分行业龙头盛磁科技。空心杯永磁微电机领域的市场需求量约2.0亿元人民币,盛磁科技在该市场占有率达到1/3。公司收购盛磁科技股权进一步拓宽了下游客户的覆盖面,丰富了产品结构。收购完成后盛磁科技取得出口权,通过海外市场拓展,有望继续释放产能。

    公司侧重伺服电机业务,缓解行业压力

    2011年以来受稀土原材料价格下滑影响,钕铁硼产品价格持续走弱,公司业绩不断下滑。近些年公司对经营主业进行了调整,着重发展伺服电机业务,2015年在全球经济下行、下游需求清淡的情况下,公司营业收入企稳回升,2016年随着细分下游磁性材料需求的复苏,公司业绩或有改善。

    投资上海电驱动收益兑现,彰显创投能力

    2015年公司与大洋电机签署重大交易协议,大洋电机向本公司支付现金对价及股权对价,购买本公司持有的上海电驱动1750万股股份。此项交易为股东创造了丰厚的投资回报,2016年一季度公司投资收益为8.29亿元,同比增长1354.43%。公司依靠兴烨创投、兴富基金两个平台,参与晨光文具、龙马环卫、先导智能等多个项目并实现退出,获得巨大收益。

    首次覆盖予以“增持”评级

    中国主要的稀土永磁材料制造商之一,技术领先质量过硬,未来业绩驱动力在于下游需求拉动和海外市场拓展。预计2016~2018年主营业务收入分别为14.38、16.43、17.26亿元,净利润有望达到7.68、3.57、4.33亿元,实现EPS分别为1.38、0.64、0.78元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

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