东方雨虹一季报点评:出货量超预期,收入增速提升延续

投资要点:

    维持“增持”评级。公司一季度实现营收10.27亿元,同升25.77%,实现归母净利0.56亿元,同升26.59%,收入和业绩增速均略超预期。

    并预告16H1净利润变动区间0-30%。考虑基建及房地产投资回升,我们上调2016年EPS预测至1.10元(+0.06),维持2017年EPS预测1.36元,维持目标价28.29元,维持“增持”评级。

    出货量大增,收入增速继续提升。16Q1延续了15Q4的收入增速的增长势头,我们测算,在2015年四季度降价10%左右的基础上,2016Q1销量增速约30%以上增长,并且我们判断量的增速在3月份提升尤为明显,且在4月份延续。我们判断2016全年公司业绩有望回到30%的增速台阶。

    基建高弹性,渠道“众筹”显成效。从一季度情况看,“稳增长”基建加码迹象明显,我们判断轨交等基建工程放量显著;另外,地产加快施工竣工,同3月份工程渠道打造共创共赢合伙人文化股权“众筹”(东方雨虹产业投资第一股份公司)等激励方式,明显激发渠道潜力。

    盈利能力及质量提升:经营性净现金流同比转正至1.80亿元,受益零售占比继续提升及品牌溢价能力提升(原材料价格下行),Q1毛利率同升5.29个百分点至41.5%。但由于2015年新招了大量人员,Q1收入体量较小情况下体现出期间费用率仍维持高位,我们判断随着销售放量后续费用率有望下行,Q1净利率基本保持平稳。

    风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。