江河集团2016年一季度报告点评:医疗转型坚定推进,幕墙/内装发展可期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2016-05-19

投资要点:

    增持评级。公司2 016年一季度营收、净利润分别约 27.7 亿元/ -22.31%和 0.76 亿元/+ 48.51 %,符合我们此前预期,考虑未来医疗健康业务贡献利润增加,我们提高2016/2017 年EPS 至0.41/0.53 元 (原0.41/0.48 元),考虑到公司幕墙及内装业务稳定增长、医疗转型加速,同时参考当前可比公司估值,维持目标价14.35 元,对应2016 年PE35 倍,维持增持评级。

    毛/净利率增幅较大,经营活动现金流量压力大。公司2016 年一季度1) 毛/净利率分别为14.07 %/+1.84 pct、3.62 %/+2.03 pct;2) 因公司本期汇兑收益增加,财务费用-1068 万元/-117.15pct,期间费用率约9.76%/+ 0.11 pct;3)资产减值损失约412 万元/+26.19%,因购买PRIMARY 股票分红, 投资收益约543 万元/+457.24%;4)经营活动产生的现金流量净额-8.7 亿元(2015 年同期-8.2 亿元),经营现金流压力依然较大。

    幕墙/内装业务稳健发展,医疗健康战略布局提速。1)承达于2015年底在港上市,增强公司装饰订单承接能力,在剥离海外幕墙业务后,公司幕墙业务实现提质增效;2)地产去库存加速产业链回暖,公司幕墙/内装业务将稳定增长;3) 公司2015年增持北控医疗(5.21%股权),拟与顺义区政府、北控医疗子公司设立基金管理公司,收购澳洲最大连锁眼科医院Vision 97.71%股权;4) 截至2016年4月6日,累计收购PRIMARY15.93%股权(第一大股东),并拟与Vision共同投资1.8亿元设立江河威视眼科公司。公司转型医疗健康行业务决心足(2016年医疗净利占比有望超过20%)。

    风险提示:并购整合不及预期,宏观经济下行压力,汇率风险等

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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