特锐德2015年年报点评:充电业务盈利瓶颈突破在即
本报告导读:
公司充电业务盈利能力已完成量的积累,变现盈利瓶颈突破在即。
投资要点:
维持增持评级。公司发布年报,2015年实现营收30亿元,同比增长55%,归母净利1.46亿元,同比减少8%,总体符合我们预期;由于公司充电运营有望进入批量盈利阶段,考虑增发股本,维持2016-18年eps0.34、0.45、0.52元,由于行业合理估值为11-17倍pb区间,故给予2017年11倍pb,上调目标价至27元,维持增持评级。
变配电制造能力是公司内生外延持续成长的支撑。公司目前已经形成较为完整的变配电设备产品生产线,以箱变产品为主线,开关柜产品为基础,已向市场推广各类箱式变电站、GIS、变压器、断路器等设备,其中公司110kV城市中心变电站2015年实现净利润1579万元,创造了公司单产品的利润增长极;同时公司收购川开电气100%股权,并发展光伏电站EPC项目,进一步提升了公司的盈利能力和现金流。
公司充电业务盈利能力已完成量的积累,变现瓶颈突破在即。公司充电业务盈利模式主要是通过免费提供充电终端,从而收取充电服务费、发展电动车经营、分时租赁、4S增值等汽车后市场服务。2015年,公司充电业务板块投资约10亿元,全国投资运营公共充电站1800多个、充电终端约3万个,2015年公司电动汽车业务实现营收1.2亿元,利润-4619万元。其中,充电业务利润-6131万元;电动车销售利润1552万元;电动汽车租赁利润-40万元。电动车销售已实现较大盈利,我们认为公司该业务板块盈利能力将随之得到较大改善。
风险提示:充电设施建设低于预期风险,变配电行业竞争加剧风险。