承德露露:原材料处于历史低位,毛利率创出历史新高

投资要点:

    事件:2016年一季度,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长0.69%,实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长5.91%,实现EPS为0.323元/股,一季度季报符合此前预期。

    投资建议及盈利预测:我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位,我们认为未来随着品牌历史遗留问题的解决、公司产品结构的升级、员工持股计划到位,公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位,并向软饮料第一梯队进军。我们维持对公司的盈利预测,16-17年的EPS为0.67、0.73元/股,预测18年EPS为0.77元/股,增速为9%、9%、6%,对应PE为16、14、14倍,维持增持评级。

    毛利率47.37%处于历史高值。报告期,毛利率47.37%,比上年同期44.2%增加3.17%。主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史低位。公司经过4-5年的努力,已经储备了6000-7000吨的杏仁库存,可以很好的控制杏仁的成本,但是马口铁和铝的成本涨跌幅度很大,未来如果上涨,公司全年的毛利率会比一季度的略微下降,但公司介于一季度毛利率处于历史高位,我们判断公司2016年年的毛利率会好于2015年。

    销售费用增加,新包装产品年轻化。报告期,公司销售费用18.62%,比上年同期16.69%上升了1.93pct,我们认为公司一季度加大广告投放的力度,主要是因为公司部分产品更换新的包装、更换新的广告带来的,更是为未来推广新包装更有活力的产品打下铺垫。

    催化剂:南方露露问题解决、员工持股计划。

    风险提示:杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。