盘江股份:去产能下煤价回升,增发助力多元发展

276天政策情况

    公司本部暂无矿井退出计划:公司目前在产6对矿井,核定产能1470万吨,2015年生产原煤925万吨,只达到核定产能的62%,主要原因是当地煤矿开采条件复杂,无法满负荷生产。因此在去产能规划下公司向煤监局申请灵活安排276天生产,能够严格执行84%的核定产能政策。目前股份公司暂无计划退出的矿井。

    人员安置问题:股份公司在职员工在2.3万左右,由于贵州省煤矿地质条件复杂,企业历史负担较大等因素制约,公司平均吨煤人员远超全国行业平均水平,主要冗员的是地面人员和管理人员,井下一线工人并不冗余。公司认为解决人员问题可以帮助企业大幅压缩成本,压缩空间巨大,去化分流1万人较为合理,目前还没有详细的分流安置政策和计划,仍在等待上级部门给予分流补贴等政策的指导。

    去产能政策效果明显:西南地区,贵州周围省份包括云南、广西等都将在此次去产能下关闭大量煤矿,贵州的区位优势明显,许多民企在市场化下自然淘汰,西南区域市场普遍是供不应求,不存在去库存的问题。今年一季度精煤价格较上年同期下降200元/吨,降幅较大,导致公司一季度亏损1亿元。但在供给侧改革大潮下,第二季度精美价格已经回升30-40元/吨,去产能效果显著,若果价格可以持续,有望大幅改善公司盈利,确保今年维持盈亏平衡。

    非公开定向增发进展

    增发流程放缓但进展顺利。公司此前公告计划定向增发7亿股,募集资金不超过40亿元,用于老屋基低热值煤热电联动车间项目、煤与瓦斯共采项目以及增资煤层气公司。目前增发预案已通过审核,等待过会,目前政策收紧因此节奏有所放缓,但各项流程进展顺利,预计下半年能够顺利完成增发,为公司补充综合能源发展所需资金。

    募投项目仍在建设中。募集资金的25%用于增资煤层气公司51%,金佳矿瓦斯抽采项目将16%浓度的瓦斯提纯成97%以上,低浓度的用于发电,高浓度的也花城LNG对外销售。目前项目尚在建设过程中,将建设12座LNG提纯厂,预计2017年12月全部完成,2018年达到日产1,000吨LNG的预期目标。去年上半年煤层气公司实现净利润1000万元,国家下调天然气价格对煤层气公司的盈利状况将有所影响,但目前项目仍未完全投产,无法准确估计盈利情况。

    盘江红果交易中心。交易中心目前经营状况稳定,以应收账款质押为主,为了控制风险,主要将客户限制于下游大型电厂范围,回避了钢厂和小型电厂。目前互联网+和电商概念不是市场主流,因此暂时维持交易中心现状。

    公告设立贵州盘江电力。为抓住国家电改契机,拓宽煤炭产业链,整合电力资源,公司今年2月公告成立贵州盘江电力有限公司,我们预计公司有望在增发完成后大力培育电力支柱产业,助推公司综合能源战略的发展。

    盈利预测和投资策略:供给侧改革下去产能效果显著,第二季度精煤价格回升30-40元,若煤价可持续,有望改善公司下半年业绩,目标争取今年盈亏平衡。公司定增不超过40亿元投向电力、煤层气等项目,有望在下半年顺利完成,助力公司转型综合能源集团。贵州省国资委下属唯一的能源上市平台,未来有望吸收集团体内能源板块的其他优质资产。预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.02元/股,给予审慎推荐评级。

    风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期。