中航电测:坚定军民融合之路,布局从器件到集成全产业链

1.公司从单一元器件生产商成功转型系统集成商。中航电测成立于2002年,前身是国营中原电测仪器厂公司。2010年上市后依托主业优势,将产业链进一步向下游延伸,于2011、2012年和2014年分别收购了上海耀华、石家庄华燕和汉中一零一45%、70%和100%的股权,实现转型。

    2.营业收入稳定增长,军品比重不断攀升。中航电测2015年实现营业总收入10.24亿元,同比增长11.69%;实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比上升15.15%。其中,航空军品业务收入超过2亿元,同比实现了40%以上的快速增长,占公司营业收入的比重上升到20%以上。

    3.机载配电系统放量在即。汉中一零一是国内率先实现装机配套的厂家,核心产品机载配电系统市场占有率位居全国同行业前列,主要装备军用直升机、运输机、特种飞机、教练机等平台上。公司作为二次智能配电的直接供应商将显著受益于直升机等飞机型号量产,机载配电系统业务将获得跨越式增长。未来十年我国机载配电系统的市场空间将超过100亿。

    4.合作开发MEMS惯导产品,市场前景广阔。汉中一零一研发的MEMS惯导模块量产在即。2015年1月分别与中国科学院下属院所建立联合实验室。我国包括导弹在内的各型炮弹每年有消耗需求,且从整个库存量上看与军事发达国家还有较大差距,有待提升。预计国内市场将达到50亿-100亿。

    5.公司是国内传感器行业龙头企业,产品线完整,门类齐全,未来公司还将进入电子、大健康、大测试、环保等领域。石家庄华燕是国内汽车检测设备的龙头企业之一,国内市场占有率较高,随着汽车产量和保有量的不断上升,对汽车检测和驾考系统的需求都在稳步上升。

    6.公司走军民融合之路:民品可拓展性强,未来市场广阔;军品技术储备雄厚,订单饱满。我们预期中航电测2016年、2017年和2018年EPS分别为0.47元、0.60元和0.78元,PE分别为71、55和43倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。