清新环境:进军非电烟气治理市场,幷购大幕拉开

结论与建议:

    公司今日公告,拟以定增+现金总计8.6亿元收购万方博通及博恵通100%股权,其中万方博通作价7亿元,博恵通作价1.6亿元。按20.14元/股计算,总计需发行2071万股。同时为提高重组绩效,拟以非公开发行股份方式募资不超过8.6亿元,其中4.43亿元用于支付本次收购现金对价,2.17亿元用于大气治理核心装备生产项目,另外2亿元用于补充流动资金。

    万方博通公司主要从事石油化工行业工业炉改造及相关设计工作,具有工程总包资质,博恵通主要从石油化工行业烟气脱硝及节能清灰系统的安装改造工作。此次收购将推动清新环境进军非电领域的烟气治理市场,将成为公司外延式发展道路上主要的一步。考虑幷购因素,预计公司16、17年分别实现净利润7.61亿元(YOY+50.01%)、10.18亿元(YOY+33.73%),EPS0.70、0.94元,当前股价对应16、17年动态PE32X、24X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价28元(2016年动态PE30X)。

    签订业绩承诺,奖罚分明:2014、2015年万方博通归母公司净利润分别为4,490万元和1,560万元,博惠通归母公司净利润分别为936万元和1287万元。按照收购签订的业绩承诺:万方博通2016、2017、2018、2019年经审计的扣非归母公司的净利润分别不低于3,660万元、4,940万元、6,670万元、9,005万元;博惠通承诺的2016、2017、2018年经审计的扣非后归母公司的净利润分别不低于1,700万元、2,200万元、2,860万元。若未达到相应的业绩,需对差额部分进行补偿,补偿上限为此次交易的对价,若超出业绩目标,将会获得相应奖励。

    实现业绩超出承诺,部分超出金额将直接奖励给团队:万方博通在业绩承诺期内累积实现净利润总额超过累积承诺净利润总额(即24,275万元),则业绩承诺期届满可将超出累计利润总额的20%以上(即29,130万元)的超额部分的60%作为奖励(且累积奖励金额不超过本次交易万方博通100%股权总对价金额的20%,即14,000万元),从万方博通收益中支出,直接支付给万方博通的核心团队人员。博恵通将超出部分的30%作为奖励支付给相关人员。此举有利于将公司利益与核心团队利益捆绑,激发团队积极性,发挥最大潜能实现盈利目标。

    进军非电领域烟气治理市场,开启外延式发展大幕:本次收购标的万方博通和博惠通所从事的业务,如石油化工行业工业设计和烟气脱硝等,与清新环境所在的行业和业务有较好的契合度。一方面,清新环境可以借助两者在石化行业相关领域的地位,迅速切入石化行业的烟气治理市场;另一方面,其所涉及的产品与技术能够作为清新环境在行业解决方案应用中的一部分,推动清新环境完善业务结构、延伸相关产业链。本次收购是清新环境进军非电领域的重要举措,也是提升上市公司作为全面解决方案提供商整体竞争力的积极布局,将成为上市公司外延式发展道路上的重要一步。

    盈利预测:考虑幷购因素,预计公司16、17年分别实现净利润7.61亿元(YOY+50.01%)、10.18亿元(YOY+33.73%),EPS0.70、0.94元,当前股价对应16、17年动态PE32X、24X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价28元(2016年动态PE30X)。