洛阳钼业临时公告点评:撬动矿产巨轮,业绩倍增可期

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:石亮 日期:2016-05-17

事件:公司2016年4月29日停牌,于5月11,5月16日接连公布资产收购预案,宣布分别以15亿美金收购英美资源旗下的巴西铌磷矿和26.5亿美金收购自由港麦克米伦公司旗下的刚果(金)铜钴矿。两笔交易均通过公司自筹、以美元现金支付。

    点评:

    钼钨项目扩张缓慢,成本优势持续经营。公司拥有控制世界最大的原生栾川钼矿田中的两大矿山,三道庄钨钼矿和上房沟钼矿以及新疆哈密东戈壁钼矿,当前仅有三道庄钨钼矿在产,另两大钼矿仍在建设中。公司现有产能和产量均居世界前列,2015年生产MO金属16999吨,WO3金属9825吨,同比分别增加4.5%和21%。钨钼板块业绩的大幅下降主要原因是产品价格的下跌,目前价格仍在底部徘徊,但公司依靠先进的开采技术和生产管控,仍然保持38.74%的毛利,具有显著比较优势。

    并购世界级矿山,利润有望翻倍。公司宣布收购巴西铌磷矿和刚果金的铜钴矿,二者交易前的母公司Anglo和FCX2015年净利润分别为-58.42亿美元和-120.89亿美元,亏损同比大幅增加。而标的资产的运营情况则非常优秀,净利率分别达到9.3%和15.9%,此次收购对标的公司的经营情况不会带来显著影响,经营业绩有望持续。以2015年经营情况为参照,此次收购并表将带来净利润增厚约2亿美元,增幅达到166%。

    公司资金充足,资产负债率相对健康。公司经营性现金净流量2.65亿。目前总资产329.8亿,其中货币资金134亿,负债149.5亿,资产负债率45.3%。收购标的公司后资产负债率将进一步降至35.4%。公司可以考虑定增或银行借款等多种方式完成此次资金筹备,其资产负债率仍将保持健康状态。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑150亿借款,不摊薄股本预计15~17年公司EPS分别为0.07元、0.09元和0.11元,对应PE分别为47.3X、36.1X、28.5X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)铜价持续低位;2)商品需求下降;

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