雷科防务:内生外延打造军工信息化民参军龙头

理工雷科和成都爱科特并表增厚业绩。公司营业收入大幅下降的原因是公司业务发生变化,原有制冷业务已全部置出,目前业务为子公司理工雷科和成都爱科特的相关军工信息化业务,本期报表为理工雷科与成都爱科特合并的营业收入。理工雷科和成都爱科特综合毛利率超过50%,盈利能力远高于传统制冷业务,报告期内实现归母净利润同比增长108.43%。

    奇维科技收购获证监会审核通过,看好进一步外延并购预期。公司拟发行股份及支付现金并募集配套资金收购奇维科技100%股权获证监会审核通过,继收购理工雷科、成都爱科特后进一步拓展军工信息化业务。我们看好公司在军工信息化领域进一步外延并购的预期,公司置出资产作价12.9亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。

    收购标的业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面具有协同效应,有望带来新的业绩增长点。

    盈利预测及投资建议:考虑成都爱科特70%股权和奇维科技100%股权收购完成,预计公司16-18年EPS为0.40/0.59/0.74元。看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,维持“买入”评级。

    风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。