湖南黄金:重估·翻倍

金价维持强势+锑未被充分认知=湖南黄金重估进行时。

    一方面,美国国债真实收益率经历了一波明显的下跌后,金价维持强势水平。另一方面,在近期路演过程中,我们发现投资者对具有“消费稳定、寡头具备相当的定价权”特质的“锑”普遍陌生。湖南黄金的金和锑双主营业务的投资价值正在被重估。

    湖南黄金被严重低估的黄金业务提供了相当的安全垫。

    目前可比黄金上市公司平均吨储量市值在1.5亿元/吨,PB在5.7X,均高出湖南黄金50%以上,而差距最小的吨产量市值也在15%附近。如此大的估值差距无疑提供了很高的安全垫。

    锑业务有望迎来趋势性反转。

    短期而言,消费旺季到来与低开工率、低库存量的矛盾将成为锑价上涨最直接有效的催化剂;中期而言,无优质矿山、环保压力、行业进一步整合/整顿,在需求稳定的基础上,供给过剩将逐渐成为历史。

    湖南黄金:锑价上扬周期直接受益标的。我们中性假设金价为270元/克的水平,锑价将逐步上升至5万元/吨,则对应的EPS为0.4元,对应的目标价区间为16-20元。给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动的风险,政策执行不确定性带来的风险,以及项目推进不达预期的风险等.