农业行业年报、一季报总结:养殖暴利兑现,饲料盈利见底

15年收入稳增,暴利兑现。2015年全年,上市农业公司共实现营业收入3508亿元,同比增长3%;实现扣非后净利润86.37亿元,同比增长74%。子板块中饲料收入虽然小幅下滑,但养殖在量价齐升的背景下,带动行业收入稳增;种子、疫苗行业收入也小幅增长。净利润方面,温氏单家企业净利润达到60亿元,温氏业绩的大幅增长带动农业盈利暴增。扣除温氏后生猪养殖企业牧原、雏鹰、正邦等盈利的改善也推动行业利润增长。

    一季度收入回升,利润再上台阶。一季度农业板块实现营业收入709亿元,同比增长5%;实现净利润53.1亿元,同比增长599%。在猪价维持高位、鸡价快速上涨的背景下,养殖板块大赚44亿,业绩出现井喷。饲料方面,饲料板块单季度实现营业收入311亿元,同比下滑0.54%,在原料下行的背景下,饲料企业销量整体具有恢复;一季度饲料板块实现净利润2.6亿元,同比大增225%。疫苗、种子、水产等主业变化不大。

    子行业排序:养殖暴利、饲料超预期,种子、疫苗稳定,其余低位。(1)15年生猪盈利大幅提升,但白鸡价格低迷导致禽类养殖三家企业巨亏12亿。一季度在猪价维持高位与鸡价暴涨的背景下,禽畜养殖进入暴利阶段。(2)饲料方面,生猪存栏降幅减缓带动行业收入下降幅度减少;原料下跌、养殖高景气带来高端料需求提升,推动行业毛利率提升,而涉入养殖业务也使各企业收益颇丰。(3)疫苗企业老品种乏力与无新品种推动的情况下,收入利润整体较稳定。(4)种子、水产等行业低迷,收入利润维持低位。(5)单个公司方面,安琪酵母、众兴菌业收入利润维持不错增长。

    二季度展望:生猪养殖进入暴利阶段。(1)生猪稳步上涨与禽价整体高位将推动禽畜盈利再上台阶。(2)原料下行、高端料需求增加以及养殖业务利润兑现将推动盈利持续增长。(3)种子、疫苗均将受制于无新品种的推广,水产、加工等预计仍将低迷。

    投资建议。生猪养殖基本面持续超预期,但股价近期较为疲软,建议积极布局;禽类养殖大反转背景下建议逢低布局。饲料盈利见底回升,建议买入管控能力强的品种。二季度我们重点推荐牧原股份、温氏股份、禾丰牧业、海大集团、金新农、正邦科技、圣农发展、民和股份、益生股份等

    风险提示:疫病因素;天气因素;猪价波动剧烈