申万宏源交运一周天地汇:航空一季度业绩表现靓丽,关注大宗物流股业绩拐点

航空一季度业绩表现靓丽,国际线运营状况初现改善。航空公司一季报披露完毕,受益油价同比减负与汇损压力降低,各航司业绩同比实现大幅增长。吉祥航空(同比+70.42%)、东方航空(同比+66.37%)、海南航空(同比+56.46%)均实现了50%以上增长,春秋航空(同比+44.18%)、中国国航(同比+45.37%)、南方航空(同比+40.99%)也保持了较高的增速。从运营状况来看,行业整体上仍维持国际线上运力投放倾斜,但增速已出现小幅回落,并且国际线上需求增长消化过剩运力的现象已经初步显露,本周国际线客座率与票价环比回升1.4%与3.6%。从主要出境机场时刻及国际航权使用率来看,国际线供给侧增速有望稳步回落,而即将到来的暑期旺季或催化需求端超预期上升,行业供需关系环比大概率会持续改善。我们认为三大航当前股价已较为充分的反映了油价、汇率的悲观预期,供需关系改善使得行业盈利状况维持高位,短期预期释放或将打开三大航向上弹性,长期来看仍持续推荐油价、汇率敏感度低,受益行业供需改善成长属性显著的春秋航空与吉祥航空。

    一季报披露完毕,关注大宗物流个股业绩拐点。总体来看,基础设施白马基本保持稳健,大型港口及公路主业增长在10%左右。航运企业受到一季度BDI触底及集运欧线持续低迷影响,无法扭亏,其中中国远洋在补贴尚未到位的情况下,单季度亏损40亿。但物流板块内仍存在部分亮点,一方面受益于年初至今大宗商品的持续上涨,部分资源贸易类公司出现业绩反转,如瑞茂通(利润同比+38%)、象屿股份(扣非同比+45%)、恒通股份(利润同比+55%);另一方面,怡亚通380平台逐步进入收获期,单季度利润增长达到48%,新一轮融资已开启,未来仍将保持高速外延发展,建议关注上述具有成长属性的物流个股。

    维持年报前瞻的行业观点:1)强周期板块:航空景气度仍在高位,航运油运周期顶点,集运、散杂仍艰难。

    2)基础设施运营板块:稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的,如大秦铁路(6.4%股息率)、山东高速(3.2%股息率)、上港集团(2.7%股息率)等。

    3)我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。

    推荐组合:艾迪西(申通快递)/上海&深圳机场(防守蓝筹)/春秋&吉祥航空(民航白马)/深高速(防守&转型预期)外运发展(激励改善)/象屿股份(粮食收储)回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌0.55%;跑赢沪深300指数0.02个百分点(下跌0.57%)。子行业板块中物流、铁路、公交板块上涨,机场、航运、航空、公路、港口板块下跌。其中,公交板块涨幅最大,累计上涨2.67%,机场板块跌幅最大,累计下跌2.78%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于774.09点,周下跌1.5%;CCFI指数收于632.36点,下跌3.1%;BDI指数报收703.00点,周涨幅2.2%。