复星医药:扣非净利润增长16.22%,三大业务板块稳健增长

收入增长15.20%,扣非净利润增长16.22%。公司一季度收入32.26亿元,增长15.20%;净利润6.34亿元,增长18.25%;扣非净利润4.31亿元,增长16.22%;EPS0.27元,符合预期。

    制药稳健发展,重磅药物研发进展顺利。我们预计公司一季度制药工业收入保持约15%-20%增速。公司研发实力不断提升,有1个生物1类创新药、2个2类生物类似药(第二适应症)、2个1.1类创新药、10个国内尚未上市的3.1类新药已向国家食药监总局提交临床申请;23个产品获得临床批件。重组人鼠嵌合单抗CD20注射液药物进入临床试验第三期,有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品。

    医疗服务持续推进,挂号网线上线下互动形成闭环。我们预计公司一季度医疗服务板块收入稳定增长,约15%左右,禅城医院一季度净利润增长较快。公司在医疗服务领域坚持稳健、持续发展原则,通过医院收购、医院托管、医养结合、“老院带新院”等多种模式持续拓展。

    医疗器械快速发展,达芬奇手术机器人持续增长。我们预计公司一季度医疗器械板块收入增速约15%左右;其中医疗器械代理板块收入增长较快,主要由于达芬奇机器人一季度集中批量安装销售情况较好。AlmaLasers继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,保持稳健增长。

    毛利率上升2.33个百分点,期间费用率下降0.4个百分点。公司第一季度毛利率为51.64%,同比上升2.33个百分点;期间费用率40.33%,同比下降0.4个百分点;销售费用率为23.50%,同比上升1.77个百分点;管理费用率为13.71%,同比下降1.25个百分点。每股净经营性现金流0.17元,同比上升109.81%。

    打造医药医疗全产业链航母,维持增持评级。公司制药工业,医疗服务业共同发展是A/H股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一,医药医疗低估值白马,稳健发展。我们维持16-18年EPS1.25元、1.43元、1.65元的预测,增长17%、15%、15%,对应预测市盈率15倍、14倍、12倍,维持增持评级。