江河集团:连续增持Primary,装饰+医疗双主业战略确立

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-05-04

事件描述

    江河集团发布公司2016年一季报,一季度实现营业收入27.73亿元,同比下降22.31%,毛利率14.07%,同比上涨1.84%,实现归属于母公司所有者净利润0.76亿元,同比上升48.51%,一季度EPS0.07元。

    事件评论

    1季度归属净利大幅增长:由于营收同比下降22.31%,降幅较大,毛利同比上升1.84%,使得报告期内毛利润同比减少0.46亿元。期间费用同比减少0.74亿,主要是公司本期汇兑收益增加,财务费用同比减少0.73亿所致,叠加营业外收入同比增加0.19亿增厚利润,导致一季度归属净利0.76亿元,同比大幅增长48.51%。

    装饰板块稳健,订单平稳增长:受宏观经济不景气影响,去年订单减少,一季度营收下滑22.31%。随着建筑装饰行业回暖,公司提升经营质量,一季度中标金额34.03亿,同比增长2.22%,其中幕墙系统13.87亿,同比减少1.91%,内装系统20.16亿,同比增加5.27%。公司计划今年中标188亿,且旗下江河、承达(已于香港联交所主板上市)、港源、梁志天四大建筑品牌优势明显,主营有望平稳增长。

    医疗转型坚定,连续增持控股Primary:公司坚定转型医疗健康领域,去年年底完成对澳洲最大眼科连锁医院Vision的收购。今年3月拟与Vision投资2,800万美元设立江河威视,推动海外眼科医疗业务在国内落地。继Vision之后,公司多次增持澳洲领先医疗服务上市公司Primary,截至目前公司持有Primary15.94%股权,成为第一大股东,未来有望复制Vision私有化-控股-模式移植路径。目前我国健康医疗行业需求迫切,公司第二主业有望取得突破。

    公司30亿超短期融资券获准注册,发行完成后,公司资本实力将进一步增强。公司控股股东连续增持,彰显对公司发展的信心。

    预计公司2016、2017年的EPS分别为0.41元、0.56元,对应PE分别为29、22倍,给予“买入”评级。

    风险提示:医疗服务业务国内落地低于预期、新签订单不及预期。

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