环保行业2016年一季度综述:业绩同比增长15.67%,分化明显,龙头发力

2016年一季度,环保行业业绩同比增长15.67%,其中,29家公司业绩实现正增长,17家公司业绩增幅超过20%。2016年一季度,环保行业实现业绩12.60亿,同比增长15.67%,低于去年同期增幅(35.02%);其中,29家公司业绩实现正增长,占比达78.39%,17家公司业绩增幅超过20%,占比达45.95%。

    分化明显,行业龙头不断发力。从细分领域来看,龙头公司业绩表现明显好于其他公司,具体包括污水治理板块的碧水源(0.35亿,80.45%),大气治理领域的清新环境(0.85亿,28.10%),固废治理领域的瀚蓝环境(1.06亿,30.66%)、维尔利(0.20亿,55.91%),监测板块的聚光科技(1.01亿,100.87%)业绩增速均处行业前列。

    分板块来看,按照涨幅排序分别为节能、固废、大气、污水及监测;节能业绩大幅提升具有偶然性,固废持续发力。报告期子版块表现与2015年有较大差异,主要表现为节能板块实现大幅上涨,排在行业前列,但实际可以看出,节能主要受益于神雾环保非经常性损益贡献0.5亿。相比来看,报告期,固废板块增幅达14.97%,排在行业第二位,验证固废板块高景气度逻辑,2016年有望延续。

    节能板块:报告期,行板块现业绩1.42亿,同比增长130.03%,远超去年同比增速(46.01%),主要受益于神雾环保非经常性损益大增,贡献0.5亿。

    固废板块:报告期,板块实现业绩5.55亿,同比增长14.97%,略低2015年的20.93%,但高景气度不变,持续看好。固废板块除了盛运环保出现负增长(前期出售丰汇租赁影响当期投资收益),其余均实现正增长,我们判断2016年固废板块将继续维持高景气度,主要逻辑有:(1)垃圾焚烧进入业绩释放期,预计2015-2018年间每年带来建设规模200-300亿,2018年后每年的运营市场在220亿;(2)危废处理率低,按照6000万吨/年的处置量,3000元/吨的处置价格,该市场利润产值每年也达到2000亿,而目前年处置量仅约3000万吨左右,“两高司法”解释后行业进入迅速释推进期;(3)餐厨、污泥、土壤处于导入期,环卫处于市场化加速推进期,未来均有较大发展潜力。

    大气板块:报告期,板块实现业绩2.69亿,同比增长6.18%,低于去年同期的28.91%。

    大气板块增速同比下滑,我们认为脱硫脱硝高峰期过后行业持续高增长面临压力。考虑到2015年《全面实施燃煤电厂超低排放和节能,改造工作方案》的颁布,我们预测截止2020年,将再次新增改造空间600-900亿,除此之外,VOCs防治市场将逐步开启,VOCs防治市场空间在600-1800亿,行业将表现出结构性的增长差异。“十三五”期间,大气细分子领域分化,关注在潜力领域(超净排放、VOCs)等业务布局及拓展领先的公司。

    污水板块:报告期,板块实现业绩2.30亿,同比增长3.81%,远低于去年同期的93.43%,板块业绩出现较大幅度下滑主要由于万邦达及津膜科技业绩不达预期所致。其中,万邦达实现业绩0.70亿,同比下滑27.48%,主要由于去年同期为神华400万吨煤制油项目提供工艺包装销售利润形成高基数,以及昊天节能部分项目工期延后所致;津膜科技由于管理费用支出较大,拖累业绩增长。

    监测板块:报告期,板块实现业绩0.64亿,同比下滑8.26%,低于去年同期的29.11%,主要由于雪迪龙受到下游客户安装进度较慢,公司管理费用及销售费用增加较多的影响,业绩出现61.13%的下滑所致。

    投资建议。

    环保业绩经得住考验,成长板块中性价比之选。1)保增长、调结构的逆周期投资拉动属性,PPP趋势下环保板块作为首选;2)业绩经得住考验,预计未来两年依然是成长股板块中业绩最确定的细分子领域;3)关注政府投资拉动下PPP的机会,以及常州毒地事件、“土十条”预期下土壤修复行业机会。推荐标的:启迪桑德、东江环保、京蓝科技、维尔利、博世科、高能环境。