昊华能源:年度微利,关注公司转移转型发展战略

煤价下跌,2015Q1-Q4扣非业绩逐季下降。

    2015年Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1937万元、1370万元、1150万元、-4086万元,基本呈现逐渐下降的趋势,与2015年煤炭价格一路下行趋势相符。Q3非经常性损益贡献近5700万利润,主要是分步合并子公司合并日之前持有股份的公允价值与账面价值的差异。

    量涨价跌,煤炭业务收入同比微涨2.18%。

    2015年煤炭产量1050万吨,同比下降0.84%,其中京西矿产量450万吨,高家梁矿产量600万吨;煤炭销量1920万吨,同比上涨21.2%,其中自产煤销量1047万吨,外购煤销量873万吨;煤炭销售均价314元/吨,同比下降58元/吨,降幅达15.7%;煤炭业务收入为60.4亿元,同比微涨2.18%,主要是由于销量的上涨与价格下跌的综合作用。

    吨煤成本下降10.6%,难抵吨煤毛利下降37.2%。

    煤炭业务成本为51.8亿元,同比上涨8.4%,毛利8.6亿元,同比下降24%。从吨煤指标来看,吨煤平均成本270元/吨,同比下降10.6%;吨煤毛利45元/吨,同比下降37.2%;吨煤毛利率14.3%,同比下降4.9个百分点。

    转移转型,实现“煤-电-化”一体化发展。

    根据北京市委“京津冀”发展规划和国务院煤炭去产能的要求,公司将逐步退出京西的四处煤矿,2015末四处矿井合计产能520万吨,产量450万吨;公司将加快内蒙产业基地的建设以及非洲煤炭的战略布局,到2020年产能置换后将达到1500万吨。此外,还将与大股东京能集团进行电力方面的合作,以及发展煤化工产业,实现“煤-电-化”一体化的转型,平抑业绩的周期波动。

    盈利预测:2016-2018年EPS为0.03、0.10、0.17元。

    我们预计未来随着供给侧改革的推进、公司产能转移的实施,公司未来业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为0.03、0.10、0.17元,当前股价7.06元,我们维持对公司的“中性”评级,给予1.5倍PB,目标价格8.10元。