五粮液公司动态点评:一季报大幅超预期,全年高增长无忧

投资建议

    季报收入大幅超预期,经销商打款积极,公司15年定增绑定经销商及核心高管利益,未来将加大分红力度,看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。上调公司预测2016和2017年EPS为1.83元、2.15元,上调公司“强烈推荐”评级。

    投资要点

    事件:五粮液发布一季报,公司实现营业收入88.26亿元,同比增长31.03%,归属于上市公司股东的净利润29.03亿元,同比增长31.91%,每股收益0.765元。

    营收大幅超预期,预收账款创13年以来新高。公司实现营业收入88.26亿元,同比增长31.03%,归属于上市公司股东的净利润29.03亿元,同比增长31.91%,每股收益0.765元。期末预收款68.26 亿,环比2015年年末增加48.32亿,同比增加60.48亿,蓄水池大幅蓄水。公司自去年年中开始提价以来,普五出厂价已从609元提高到679元,一批价由520元提高到630-640元,提价已见成效,渠道利润得到修复,经销商信心得到增强。由于五粮液持续释放提价预期,经销商打款积极,大部分经销商一季度基本已完成全年打款任务量的60%,公司预收账款大幅增长为2016年全年的业绩增长奠定了基础。

    高端白酒龙头复苏劲头强势,全年高增长无忧。截至目前,高端白酒龙头茅台、五粮液和泸州老窖都公布了2016年一季报,分别增长17%,31%和16%,显示高端白酒龙头复苏加速。白酒行业经过三年调整,2015年已显示出弱复苏态势,行业分化迹象明显,高端白酒复苏大幅超越行业。随着居民消费能力的提升,国民:“喝酒,喝好酒”的消费升级观念越发强烈,高端白酒龙头凭借着强大的品牌竞争力,商务消费和大众消费已经完全承接了过去以三公消费为主的需求。公司预告2016年力争实现营收不低于238亿元,利润总额不低于88亿元,增长将达10%。我们认为在白酒行业持续复苏背景下,五粮液销售增速将会大幅跑赢行业增速,结合五粮液有持续提价的预期,经销商打款积极,2016年业绩高增长无忧。

    公司十三五目标宏大,未来利好将逐渐释放。公司提出十三五目标到2020年实现销售收入550亿元,公司2015年销售收入216亿元,预计未来五年复合增长率在20%以上。实现此宏伟目标的方式主要借助于第一:高端酒目标稳定增长;第二:中端系列酒放量;第三:外延并购,到2020年将实现100亿左右的外延并购目标。另外公司提出将会加大分红力度,2015年分红率已接近50%,较2014年提高10%。

    盈利预测及投资建议:季报收入大幅超预期,经销商打款积极,公司15年定增绑定经销商及核心高管利益,未来将加大分红力度,看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。上调公司预测2016和2017年EPS为1.83元、2.15元,上调公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。