瑞茂通:营收高增长,电商平台继续放量

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-05-04

事件描述

    瑞茂通公布2016年一季报,实现营收22.9亿元,同比增长28.07%;归属净利润1.43亿元,同比增长38.24%;实现EPS为0.141元。

    事件评论

    营收高增长,毛利率微缩。尽管2016年一季度全国煤炭产量同比下降5.3%,但公司逆势扩大煤炭贸易业务规模收入,致使营收同比增长28.07%。其中公司旗下易煤网交易持续放量,截止2016年4月25日,易煤网累计实现煤炭交易量约6075万吨,交易额突破194亿元。毛利率因公司营业成本同比增幅(31.03%)超过营收,同比下降1.92个百分点至15.1%。我们认为,瑞茂通主动提高煤炭供应链管理业务规模收入以提高市场占有率。

    期间费用略有改善。公司一季度销售费用同比大幅下降67.02%,主要因为中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)自去年年初至本年一季度末累计下降13.5%,煤炭海运费用大幅下降,同时公司不再承担部分陆运费;管理费用、财务费用分别同比大幅增加153.72%和137.67%,主要原因是公司实施股权激励计划,同时融资规模扩大导致利息费用大增。最终,受益于海运价格大幅下降,公司期间费用同比下降4.1%。

    投资收益对于归属净利润贡献较大。公司归属净利润同比上升38.24%,主要来自投资收益同比上升163.74%。公司通过期货纸货等衍生品投资盈利增加导致投资收益增加,最终,助推归属净利润实现1.43亿元。

    维持“买入”评级。考虑到:1)公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局,打造闭合生态圈;2)公司引入恒生电子战略入股,电商平台将与互联网金融平台对接,解决公司资金问题,未来供应链金融业务有望进一步放量;3)开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,供应链管理业务突破可期;4)具备民营企业的灵活体制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。我们预计,瑞茂通2016-2018年EPS分别为0.52元、0.62元和0.73元,对应PE为29倍、24倍和21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:煤炭电商平台拓展不及预期;政策干预风险

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