湘潭电化:业绩翻倍符合预期,电池材料与环保驱动高速成长

2016年Q1业绩同比增长105.85%:公司发布公告,2016年一季度实现营业收入1.05亿元,同比降低33.88%,实现归属于上市公司股东净利润19.08万元,同比增长105.85%,对应EPS为0.001元。此前公司业绩预告,归属于上市公司股东的净利润0至300万元,处于下限符合预期。同时,一季报预计公司2016年上半年实现净利润500~570万元,同比增长250%~300%。

    电解二氧化锰新基地运行稳定,转型优势显现:公司生产基地搬迁后,电解二氧化锰的生产设备和工艺更先进更科学,产品结构更优化,以碱锰型为主导,正逐步向高技术、高附加值的锂锰型、高性能型、锰酸锂型发展,P型产品占比逐步缩小,更加符合市场需求和发展,毛利率显著提升,2016年第一季度销售毛利率为29.46%,环比增加2.74%,创历史新高。

    扩大污水处理业务,增厚公司业绩:目前污水处理公司已启动二期扩建项目,将新增5万立方米/日的污水处理能力,达到20万立方米/日。此外,公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目,一期污水处理规模为7.5万吨/日。城市污水集中处理业务,不易受宏观经济影响,具有相对稳定的收入、利润和现金流量,随着项目建成公司环保业务将有力增强公司的盈利能力。

    建设高纯硫酸锰生产线,扩大新能源电池材料板块业务范围:公司3月公告拟使用3000万元投资建设1万吨高纯硫酸锰生产线,预计2016年底完工投产。高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰、镍钴锰三元材料等,公司拥有成熟的硫酸锰溶液生产工序和去杂工艺,并可依托原有的电解金属锰生产线,由于电解金属锰行业持续低迷,电解金属锰生产线从2015年5月下旬起已全线停产,此举有效的利用了停产的生产设备和操作人员。

    管理费用率同比大幅增长,销售费用率、财务费用率同比大幅减少,现金流同比减少131%:报告期内销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为2.14%、22.37%与5.12%,环比分别降低38.61%、增长93.34%、降低12.22%。其中,管理费用同比增加80.75%,主要系本期电解金属锰和矿业的停工损失;财务费用同比减少48.47%,主要系本期归还银行贷款,利息支出减少。本期存货2.49亿,比期初增长13.61%。经营活动产生的现金流量净额同比减少131.04%,主要系本期本期销售商品、提供劳务所收到的现金同比减少,而购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致;投资活动产生的现金流量净额同比减少354.86%,主要系本期偿还电化集团新基地借款3.5亿元;筹资活动产生的现金流量净额较上年同期下降361.03%,主要系本期取得借款收到的现金及收到其他与筹资活动有关的现金同比减少,而偿还债务所支付的现金同比增加所致。本期预收款为364万,较期初减少19.12%。

    管理层激励进一步激发地方国企活力:作为湘潭市唯一国有资产上市平台,公司积极实施“新能源电池材料”+“环保”双主业发展战略,再融资、引入战投、管理层持股等为公司国有资产积极转型提供活力。公司14名高层管理人员和50名中层管理人员参与定增,长达三年的锁定期彰显出公司对于长期发展的坚定信心。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年归属股东净利润为0.63/1.02/1.35亿元,同比增长449%/63%/32%,对应EPS为0.29/0.47/0.63元。考虑到公司动力电池材料与污水处理行业景气高企,外延布局和资产注入预期,叠加地方政府的鼎力支持,判断公司经营拐点已至,且公司市值小向上弹性大,维持公司“买入”的投资评级,目标价为25元。

    风险提示:政策风险,传统锰系业务持续低迷,污水资产整合进度低于预期,环保业务发展进展缓慢。