航空业年报及一季报综述:成本红利显著,国际线近期承压

2015航空业年报总结:航油成本红利驱动业绩增长

    2015年航空业整体表现优异,营收增速达到3.59%,大幅高于公交、航运以及港口,在交运子行业中排名第四,位列中游。航空上市公司归属净利润同比增长57.96%,位居交运全子行业第一。

    从收入增速来看,吉祥和春秋两家以上海为主基地,处于快速成长阶段的民营航空公司表现最好。国际市场整体供需两旺。国内市场由于燃油附加费取消,一定程度刺激了客运需求,最终因航空公司国内线存量较大,全年单位收益呈现普遍下降现象。

    从盈利表现来看,受益于油价下跌,2015年毛利率水平同比大幅提升。主要因为人民币大幅贬值,2015年航司产生大量汇兑损失,净利率提升幅度低于毛利率。其中,春秋和吉祥因为汇率敏感性较低等原因,净利率和毛利率同比差距较小。

    2016航空业一季报总结:低油价叠加汇率升值,利润保持高增幅

    2016年一季度航空业表现持续较好,油价的进一步下跌是业绩增长的主因。航空板块一季度营收增速达到4.62%,仅低于物流板块和机场板块,在交运子行业中排名第三,位列上游。受益于成本红利,航空上市公司归属净利润增同比增加50%,位居交运全子行业第一。

    整体来说,2016Q1国际线运力仍然保持高速增长,相比国内线客座率上虽压力较大,但考虑到国内和国际运力增速上的巨大差距,国际线的需求旺盛程度不可否认。需求旺盛情况下,运力供给超过需求是票价和客座率承压的主要原因,长时间运力供给高速增长并不可行,阶段性的供给过剩将随着需求的逐步增长而得到消化。

    航空公司净利润大幅增长,主要因为1)一季度国内航油成本较去年降幅明显,成本红利依旧;2)2015年6月四大航取消国内机票代理费,销售费用大幅减少;3)2016年汇率最终升值,汇兑由损失转为正收益,财务费用大幅减少。

    迪斯尼临近,关注供需改善

    综合考虑运力增速和价格水平,国际线的景气度仍然较高,供需改善值得期待。随着迪斯尼的临近,推荐1)两场客流增量弹性最大的吉祥航空;2)受益于迪斯尼和机票深度结合的春秋航空。