钢铁行业:钢价阶段调整但供需尚未明显转弱

周期研判:意料之中的量价齐跌,上行通道尚未打破

    受交易所抑制投机政策频频出台影响,本周期货回调、成交缩量在意料之中, 现货同样如此:1)本周现货钢价指数环比下跌2.01%;2)本周沪终端线螺采购量环比下降18.78%,钢材社会库存也去化减缓,环比降幅收窄至3.19%。值得注意的是,由于本轮钢价猛烈反弹受金融属性驱动影响较大,当金融属性阶段性受限时,现货回调并带动下游采购缩量也在情理之中,并不能说明供需实质性拐点已经出现。同样,虽然钢厂复产也是目前市场一致关注的指标,但供给状况已经不再是行业当前主要矛盾:尽管高炉产能利用率数据显示复产并非一帆风顺(本周Mysteel 调查163 家钢厂高炉产能利用率环比略降0.11%), 但供给逐步释放并没有悬念;需求在本轮涨价趋势形成之后,也仍处在自我强化通道之中并未掉头。因此,短期来看,只要需求仍在高位继续向好,即便目前价格受供给回升影响上行阻力增大,仍不能就此断定反弹终结,后续需要持续观察钢厂、钢贸环节钢材库存连续变化情况以间接印证需求。

    电商观点:个股分化,钢联电商体系构建值得关注

    本周钢铁电商板块个股行情分化,或源于1 季度盈利差异,物产中拓领涨,五矿发展则出现回调。本周上海钢联定增方案出炉,除收购知行锐景外,募集资金还将用于电商平台升级及电商品类扩充,从钢铁到矿石、有色、煤炭,大宗电商体系构建或许可以借鉴推广,更大范围的生态体系有利于实体、金融以及数据资源的融合调度,我们期待行业龙头持续发力引领产业向前推进。

    价格判断:贴水状态提供安全垫,期货拐点尚未显现

    本周黑色期货周尾出现反弹,全周跌幅小于现货带动期现价差有所缩小。本轮黑色价格反弹以来,期货持续处于贴水状态,既反映了市场对于黑色领域中长期后市谨慎态度,也为期货上涨提供了一定安全垫。由于究竟贴水多少才能合理反映未来悲观预期无法定论,因此,尽管我们认为受制于大的宏观环境,期货短期上升空间相对有限,但相比于现货,期货上行所面临处境或许更优。

    股票投资:基本面仍旧景气,乐观博弈中保持理性

    钢铁行业指数本周下跌1.91%,跑输全 A 指数1.76%。面对长期中枢下行背景下的反弹,市场已经习惯于快进快出式的博弈节奏。因为估值以及行业比较的影响,钢铁行业股票表现远不如期货市场亮眼,但在当前的股票市场环境下,景气仍然是最好的防御。由于行业短期仍在景气之中,阶段性相对配置价值仍在,尤其在当前4 月经济数据即将出台有望延续好转之际,因此我们仍建议保持理性乐观,继续关注首钢、凌钢、大冶特钢、新钢、宝钢、武钢、河钢。