复星医药:2016年1Q业绩增长稳健,符合预期

结论与建议:

    公司发布公告,2016年1Q实现净利润6.34亿元,YOY+17.39%,折合ESP为0.27元,符合预期。公司2016年1Q实现营业收入32.26亿元,营收增速YOY+15.20%,营收增长稳健。预计:药品制造与研发业务营收同比增长+10%;医疗器械业务营收同比增长+20%;医疗服务业务营收同比增长+15%。报告期公司综合毛利率为51.64%,较上年同期提升2.3个pp。公司期间费用率为40.33%,同比基本持平。

    医药工业板块研发实力强大,期待厚积薄发:公司已形成国际化的研发布局和较强的研发能力,通过在上海、重庆、美国旧金山、台湾的布局建立互动一体化的研发体系,在小分子化学创新药、大分子生物类似药、高价值仿制药、特色制剂技术等领域打造了高效的研发平台。截至2015年公司在研新药、仿制药、生物类似药及疫苗等项目161项,40个项目正在申报进入临床试验、13个项目正在进行临床试验、41个项目等待审批上市,预计这些在研产品将为本集团后续经营业绩的持续提升打下良好基础。

    加快布局医疗服务领域与医疗器械板块:报告期内,禅城医院新综合医疗大楼“精进楼”投入使用,为打造差异化医疗服务平台打下基础;钟吾医院康复体检医院启动建设,使本集团医疗服务平台更趋多元化;此外,“台州市赞扬医养项目”亦启动建设,积极探索医养新模式。医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,其在球细分市场处于领导地位。

    积极推动传统业务信息化改造:禅城医院已经实现了患者从预约挂号到就诊、缴费、取药全流程的微信平台办理,大幅度提升了患者的就诊体验;公司还与“挂号网”签署战略合作协议,双方将充分利用各自优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面全面深入合作,形成紧密的线上线下的O2O联盟。

    盈利预测:公司内生业务增长稳定,幷且积极在医疗服务、诊断试剂与医疗器械等领域展开外延幷购,内生、外延将共同促进公司稳健成长。预计2016/2017年公司实现净利润29.30亿元(YOY+19.10%)/35.54亿元(YOY+21.31%),EPS分别为1.27元/1.54元,对应A股PE分别为16倍/13倍,对应H股PE分别为14倍/12倍。公司作为医药综合平台,资源优势突出,目前A/H股估值都比较低,继续维持公司A/H股“买入”建议,A股目标价23元(对应2016PEX18),H股目标价24港币(对应2016PEX16)。