天宸股份:主业亟待确认,转型势在必行

事件描述

    2015年度公司实现营业收入0.45亿元,同比增长21.25%,净利润0.5亿元,同比下降38.03%;净利润率111.32%,同比下降106.5个百分点。EPS0.11元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.40元,同时拟对全体股东每10股派送红股5股。2016年一季度,公司实现营业收入882.48万元,同比减少48.05%,净利润-496.11万元,EPS-0.0108元。

    事件评论

    地产停滞多年,主业亟待确认。公司过去以地产开发为主业,但2011年以后,公司停止拿地,地产业务随即停滞。目前公司的主要收入来源为出租车业务以及物业管理、物业租赁,2015年公司该模块业务收入增加,使得营收同比增加21.25%;公司净利润主要来自于投资收益以及绿地控股的分红。期末,公司资产负债率为22%,财务结构较为稳健。长久以来公司缺乏明确的主营,报告期内拟并入污水处理业务,但重组以失败告终。在没有核心竞争力的局面下公司面临必须进行战略调整的局面。

    调整经营层,建立投资团队。2015年,公司在管理经营层面迈出重要步伐。聘请新任总经理,同时引入具有国际背景的管理人员作为投资管理部的负责人,组建成立了聚焦“互联网+”、医疗科技等新兴行业的投资团队,未来将积极寻找投资机会,以期为上市公司提供新的利润增长点。

    加快存量开发,投资继续布局。目前公司唯一的存量土储为位于上海闵行的南方物流园区地块,未来公司将加速推进该园区地块的整体规划工作,形成可行性规划方案,尽快启动该项资产的运作,早日为公司带来收益。投资方面,2015年公司出资3000万元认缴“君正股权基金”的份额,且出资1800万元获得“神州汽车”6.92%的股份,以期为未来发展增加新的利润增长点。

    首次覆盖给予“增持”评级。公司主营长期空缺,转型决心强烈。在手的绿地控股股份以及南方物流地块为公司提供了一定的安全边际。我们看好公司战略转型的新突破,预计公司2016、2017年的EPS分别为0.16和0.20元/股,对应当前股价的PE分别为102和81倍,首次推荐给予“增持”评级。

    风险提示:战略转型不及预期。