北京银行:资产质量优异,结构持续优化

投资要点:

    2015年年报显示,公司资产总额达到1.84万亿,较年初增长21%;公司实现归属于母公司股东净利润168亿,同比增长7.78%,略低于预期,主要原因为同业低息资产占比增长高于我们预期;ROA 为1.00%,ROE 为15.85%,同比分别下降9bps 和2.11%;成本收入比24.99%,与去年基本持平。净息差在四季度略微下降了4BP,相较同业降幅较轻。

    收入结构优化,非息收入增长较快。非息净收入同比增长48%至82.96亿,占营业收入比例提升4个百分点至19%。其中债券承销、银团贷款等投行业务收入增长48%至20.58亿。理财业务大幅增长,非保本理财余额1859亿元,较年初增加800亿元,实现非息收入10.59亿。保函业务规模增长76.6%至1099.6亿,使保函及承诺业务收入增长106%至9.54亿。

    负债结构优化,兼顾规模与成本。公司以主动负债策略扩大业务规模,应付债券规模增长208%至1746亿元,而同业融入资金也增长20%至4748亿元。同时,为控制负债成本,传统存款业务中活期存款的占比持续提升。活期企业存款增长18.7%至4460亿元,活期储蓄存款增长28.6%至587.4亿元,均高于总存款11%的平均增幅。

    资产结构调整,同业存放、零售贷款占比提升。该行表现出低风险资产占比提升的特征。同业类资产大幅增长61%至4936亿元,其中存放同业增长167%至2660亿元。另外,债券及其他投资增长20%至4191亿元。而对于传统贷款业务,其结构也在优化。零售贷款增长25.5%至1909亿元,其中住房按揭贷款增长94%,均远超过该行贷款15%的平均增速。资产结构的这种变化,有利于该行抵御经济下行期企业部门的信用风险。

    资产质量较好,拨备较为充足。截至2015年末,北京银行不良贷款余额为86.55亿元,不良贷款率为1.12%,较2014年末的0.86%上升26BP,拨备覆盖率278%,在上市银行中名列前茅。需要注意的是,该行关注类贷款的比率由年初的1.29%,下降了24BP 至1.05%。因而,该行后四类贷款(关注+不良)的占比未有显著变化。该行逾期90天以上贷款80.25亿元,低于不良贷款数字,也释放了资产质量方面的积极信号。

    特色业务卓有成效。该行三大特色战略均发展良好。其中科技金融贷款增长11%至710亿,文化金融贷款增长49%至330亿,绿色金融增长41%至260亿。随着投贷联动试点的落地,三大特色战略中的科技金融有望进一步的扩张。直销银行初具雏形,直销银行客户数达24.6万户,储蓄存款达6.3亿元,较期初增长463.1%。

    公司增长较快,资产结构持续调整优化,资产质量优异,未来有望受益于投贷联动与京津冀协同发展,维持“买入”评级,小幅调整16/17年净利润增速预测至7.6%/11.6%(原预测7.2%/14.3%),对应16/17年PE8.8X/7.9X,PB1.1X/1.0X。