世茂股份:畅享春意,稳步前行

报告要点

    事件描述

    世茂股份公布2016年一季报,主要内容如下:2016年一季度公司实现营业收入26.24亿元,同比增长26.21%,净利润2.53亿元,同比增长0.03%;净利润率9.64%,同比下降2.52个百分点,EPS0.13元。

    事件评论

    结算带动营收增长。受益于本期房地产结转面积的增加,本期公司营收同比增加26.21%。或由于本期高毛利项目结转面积占比的下降,导致本期公司整体毛利率同比下降了12.49个百分点;叠加营业外支出同比大幅增长387.22%的共同作用下,公司本期净利润基本与上期持平。期内公司实现销售面积17.3万方,销售金额33.4亿元;截至期末,公司已实现全年销售目标的19%。目前公司所售项目主要位于济南、青岛、苏州和南京等去化周期较短的城市,未来可畅享一二线房地产市场回暖的春风,预计公司本年度将顺利实现销售目标。

    资产结构稳健,资金充足助发展。一季度,公司成功发行20亿元公司债,票面利率为3.29%,融资成本较低。截至期末,公司资产负债率为62.65%,比上年同期下降6.79个百分点;扣除预收账款后的真实负债率为58.85%;净负债率为25%;财务结构较为稳健。货币资金覆盖率为6.84,短期偿债能力优,充足的资金将为公司发展提供一定的保障。

    敞开双臂,拥抱未来。公司3月15号发布非公开发行股票预案,目前,该预案已获证监会受理。本次定增拟发行7.5亿股股票,发行股价约为8.89元/股,预计募集资金为66.70亿元。所募资金将用于收购1)前海世茂51%股权,从而持有深圳前海世茂金融中心项目;2)杭州瑞盈100%股权,从而开发世茂智慧之门项目;3)南昌水城100%股权,从而开展南昌世茂新城的建设。若该定增顺利落地,将有助于公司布局珠三角、长三角与长江中游城市群的重要经济与商业中心,未来盈利空间较大;此外还可进一步提升公司未来融资能力及空间,增强公司发展后劲。

    投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为1.09、1.25元,对应PE分别为9.31、8.12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策收紧,销售不达预期,定增方案受阻。