中海海盛:转型持续推进,股价回落带来配置机会

报告要点

    事件描述2016年一季度,中海海盛实现营业收入1.58亿,同比下降21.8%,毛利率同比下降10.7个百分点至-9.28%,归属母公司净利润转亏,同比下降136.5%至-0.51亿,EPS 为-0.09元,2015年Q1为0.24元。

    事件评论

    毛利转亏,投资收益大幅缩减。2016年一季度,公司营业收入同比下降21.8%,我们预计主要受海运散货市场的低迷行情影响,典型干散货运价指数BDI 季度均值较去年同期下跌41.6%。同时,由于公司营业成本跌幅(-13.3%)不及营收,致使毛利率同比下降10.7个百分点至-9.28%。最终,公司实现归属净利润-0.51亿,同比下降136.5%,盈利恶化主要由于公司毛利转亏以及投资净收益大幅下滑:去年同期因出售可供出售金融资产招商证券股票,投资收益基数较高,而今年无此收益。

    转型医疗逐步兑现。自去年6月大股东转让股权以来,公司转型医疗健康领域的预期逐步兑现:一方面开始剥离航运资产,为转型卸下沉重包袱;另一方面,先后在国内外成立4家医疗相关子公司,积极布局医疗产业。根据公司今年2月披露的公告显示,国内3家医疗相关子公司(上海览海康复医院、上海海盛上寿融资租赁和上海览海在线健康管理)已收到相关部门颁发的营业执照,这将为公司加速转型提供支持。

    维持“买入”评级。考虑到公司转型医疗举措逐步落实,受海运业低迷行情的影响将大幅减小,未来公司的亮点来自:1)览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑,预计后续将继续加快医疗健康产业转型;2)根据我们的测算,公司现有船舶的重置成本约26亿,意味着航运资产的剥离将为公司带来近26亿现金收入,为公司转型医疗带来更多可能性。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入,据此预计公司2016-2018年的EPS 分别为-0.03元、-0.18元和-0.19元。公司大股东去年获得公司14%股权的平均成本约12.55元,同时一致行动人多次增持公司股票的成本也在12-13元之间,公司最新股价11.5元,因此我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:散运主业持续恶化、转型进度不及预期