中银绒业:大幅计提存货跌价准备、利润严重亏损

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2016-05-03

服饰产品营收增长显著、整体营收小幅增长。面对复杂的国内外经济大环境,公司实行多元化发展战略,服饰产品营收增长显著保证了公司整体营收增长。报告期内公司实现营业收入31.77亿元,同比增长2.37%;其中服饰制品及非羊绒服装分别实现营收12.79亿和6.99亿,同比分别增加16.05%、487.86%,服饰产品营收增长显著。其中,四季度实现营业收入8.20亿元,同比减少2.59%。

    毛利率降低、期间费用率上升。受羊绒价格持续下降、综合成本持续增高影响,公司毛利率降低显著,2015年毛利率同比降低4.86个百分点至12.1%;受北京卓文并表、职工薪酬增加、折旧增加、贷款利息增加影响,公司销售、管理、财务费用增长显著;2015年销售费用、管理费用、财务费用分别为1.59亿、2.46亿、3.39亿,同比分别增加了32.94%、31.96%、41.03%;期间费用率为23.42%,同比增加5.8个百分点。

    存货跌价准备拖累,利润亏损严重。2015年下半年羊绒价格持续走低,公司2016年订单价格下降较大,公司对存货计提了减值准备。提存后2015年资产减值损失为6.03亿元,上年同期为-1,422.96万元。受毛利率下降、期间费用率上升、减值损失增加,以及2015年下半年设立的产业基金项目处于前期运营阶段,尚未发挥效用的影响,公司2015年利润亏损严重,净利润亏损8.74亿元,上年同期盈利8,713.22万元。其中,四季度净利润亏损8.94亿元,上年同期亏损6,493.15万元。

    继续深化产品多元化发展,积极推进转型实现。报告期内,公司充分发挥自身全产业链和资源优势,继续夯实企业经营、拓展市场、推进纺织产业示范园区投建,以打造高端纺织服装产业基地。在“制造基地为主,服务国际市场”的格局下,公司实行了产品多元化发展战略,延展羊毛、亚麻及混纺业务,以最终实现服装品牌运营商的战略转型。目前500万件羊绒衫项目、210万件高端羊绒服饰建设项目已建成投产,20梳20纺羊绒纱线项目已有部分生产线投入生产运营。我们预计公司2016-2017年EPS为-0.13元、-0.07元,对应目前股价估为-65倍、-126倍,首次覆盖、无评级。风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、生产成本增加、汇率波动等风险。

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