中南传媒:数字教育和金融服务成新增长点,产融结合推动公司平稳转型升级

事件:公司发布2015年年报。

    2015业绩符合预期,产业结构优化带动毛利率提高和盈利增长。1)公司2015年实现营业收入100.85亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润16.95亿元,同比增长15.41%;2)公司传统出版发行业务稳定增长,产业结构进一步优化,毛利率提升,整体盈利能力增强;3)公司公布利润分配方案为每10股派发现金红利2.9元(含税)。

    点评

    传统出版发行业务趋稳,数字教育和金融服务业务成增长新动力。1)报告期内公司发行业务实现收入75.92亿元,同比增长14.55%,毛利率为34.69%,较上年上升0.65ptc。同期出版业务实现收入25.48亿元,同比增长10.01%,毛利率为28.18%,较上年上升0.68ptc。公司积极打造立体化发行渠道,开辟校园书店销售渠道,一般图书等文化用品销售能力得到提升,通过改善管理,毛利率进一步提升;2)数字出版业务实现收入3.97亿元,同比增加72.51%,毛利率为26.64%,公司数字教育产品覆盖区域进一步扩大带动业务收入放量增长;3)金融服务业务实现收入2.96亿元,同比增长122.05亿元,毛利率57.18%。财务公司充分发挥集团资金池作用,有效提升了资金使用效益,管理水平明显提升。

    “平台+内容+服务+运营”的在线教育闭环生态圈已形成,数字教育产品迅速推向全国。1)报告期天闻数媒(数字教育子公司)实现营业收入约4亿元,净利润2347万元,步入快速发展期,截至报告期末,AiSchool在线教育产品已覆盖全国20个省(区、市),137个区县,1716所学校。CCE云课堂、区域教育云和“三通两平台”组成的数字教育产品线能够完整覆盖中小学课前、课中、课后、课外教学全流程。天闻数媒背靠公司在渠道端的深厚积累,从2B端逐渐拓展至2C端,并形成“平台+内容+服务+运营”的在线教育闭环生态圈。未来公司将加速完成在线教育布局,形成相互牵引、全链配套的产业布局;2)报告期内,公司与培生集团达成战略合作关系,共同推进数字化教育。公司将代理推广培生教育产品、联手开发打造本土化的教育品牌、探索教育云平台合作及共同开拓国际市场。公司在数字教育领域的领先布局和未来发展前景值得期待。

    成立基金管理公司与文化产业基金,产业和金融强结合助力公司战略大发展。1)公司联手湖南潇湘资本成立泊富基金公司(公司出资4000万元,占80%股权)和泊富文化产业投资基金。产业基金首期规模5亿元,中南传媒作为LP出资4.5亿元;2)泊富基金管理公司重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的领域,主要涵盖数字媒体产业链、出版发行产业链及影视、音乐、动漫等内容产业链,新媒体产业链等。产业基金的成立能够孵化、参股和控股相关产业,帮助公司利用金融平台聚合优质资源,抓住新一轮经济结构带来的新兴文化领域投资机会,驱动产业快速扩张。

    盈利预测与评级:我们预计公司2016/17/18年EPS为2.39/2.75/3.12元,对应当前股价PE分别为7.3/6.4/5.6倍。作为国内优质的出版传媒行业龙头企业,公司在教育行业有着深厚积累、丰富资源和政策支持。在打造新型媒体集团的转型过程中,公司内生增长保持稳定,数字教育和金融服务业务等新兴业务成长迅速,未来有望通过外延并购完善自身产业布局,发展前景乐观,公司维持“增持”评级。

    风险提示:产品拓展不及预期;在线教育行业竞争加剧;政策风险。