分众传媒:2015归母净利润增长40.4%,投资体育影视延伸广告分发场景题

投资要点:

    公司发布2015年报,营收增长15%,归母净利润增长40.4%,符合预期。公司2015年实现营业收入86.3亿元,同比增长15.1%,实现归母净利润33.9亿元,同比增长40.4%,基本每股收益为7.55元/股(按4月20日最新股本全面摊薄EPS 为0.78元)。同时公司拟每10股派现金2.5元,以资本公积向全体股东每10股转赠10股。2014-2015公司销售费用率、管理费用率,分别由25.4%下降到20%,7.2%下降到5.1%,主要是为表彰销售员工在2012-2014年公司经历私有化退市到准备A 股上市的过渡时期对公司业务的支持和努力,在2014年计提了特别奖金,导致2014年销售费用和管理费用基数较高。我们预计2016Q1公司归母净利润同比增长37.5%,略超预期。预计2016年归母净利润达到45.3亿元,同比增长33.6%。

    楼宇广告提供主要收入来源,高渗透率和高频次投放有效提高广告投放效果,使分众传媒在移动互联网信息粉尘化时代,成为线下流量第一入口,成为具有品牌引爆能力的高市占率、高被动达到率的生活空间第一媒体。2015年楼宇广告实现收入69.5亿元同比增长12.3%,占总收入80.5%,其中楼宇视频媒体高渗透率覆盖和高频次宣传加强用户几亿并提高购买决策转化率,现阶段公司楼宇视频媒体约18.9万台,覆盖全国约90个城市和地区,框架媒体在楼体内的碎片化时间内通过强迫式高频次投放产生作用,现阶段公司框架媒体保有量超111万,覆盖46个城市。

    影院媒体提供向上动力,O2O 业务逐渐成熟。公司影院媒体实现收入同比增42%至13.5亿元提供业绩向上动力,通过向影院购买映前广告全部或部分时段的招商权和发布权、购买贴片广告的结算权和发布权等模式向观影者提供震撼的广告内容,到达率达70%,现阶段公司签约影院超1000家,覆盖银幕超6500块,约250多个城市的观影人群。O2O 业务已在公司终端支持下逐渐成熟,实现屏与端的互动,成为O2O线下流量入口,在生活消费服务、金融、信用等方面提供数据支撑,便于公司业务外延拓展。

    布局体育业务,打造体育相关项目的平台,向影视娱乐体育产业上下游延伸,将分众传媒的规模化广告分发优势延伸到影视、体育等具有巨大发展前景的新兴服务领域。公司与方源紫宸共同成立定位投资体育相关项目平台的分众方源体育有限合伙,公司作为LP 投资不超过2亿美金,持股比例不超过50%。通过此次合作,公司将开展对国内外优秀体育项目的投资布局,在拓展体育业务的同时,将既有广告业务延伸至体育产业,巩固市场份额。

    上调盈利预测,维持“买入”评级!公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。按照截止2016年4月20日最新总股本43.68亿计算,我们上调2016-2018年EPS 预测至1.04/1.25/1.46元(此前报告按41.16亿的原总股本计算,预测2016-2017EPS 为0.90/1.11元),对应PE 为30/25/21倍,维持“买入”评级。