宜华木业:Y+生态系统引领商业模式变革,成员企业间协同效果逐渐显现

调研结论:

    公司从互联网+接入层、泛家居产业层、用户需求层三方面出发打造“Y+生态系统”,泛家居一体化战略不断推进,已通过参控股方式构建融合大数据、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式,生态圈成员企业间协同效果明显,华达利、海尔家居业绩承诺增强公司盈利能力。

    生态圈规模不断壮大,打通泛家居产业链

    通过增资入股方式,公司2015年完成收购多维尚书51%股权、沃利家居25%股权、爱福窝25%股权、投融有道25%股权、美乐乐18.21%股权、有住网8%股权,通过优质资源整合及公司自身资源的优化配置,布局以打造涵盖“置家-入住-居家”的一站式住居生活产业链条,构建互联网+泛家居生态系统,全面提升公司的产品力、品牌力、渠道力、服务力等核心竞争力,生态圈规模不断壮大。

    “Y+生态系统”成员间协同逐渐显现

    生态圈企业整合线上线下优势资源,美乐乐作为自营式家居电商平台,与行业内优质品牌展开合作。与“全球沙发大师”华达利签署深度战略合作协议,华达利将为美乐乐专供“KOKUNN系列”产品;独家销售生态圈成员企业“健康家”除醛产品。泛家居生态系统企业整合不断创造新的协同发展机会,流量共享、渠道共享、资源共享促进成员企业快速成长。

    美乐乐推出基于微信公众号的移动O2O技术平台

    2015年移动端流量已超过PC端,PC时代从巅峰逐渐走向衰落,在此背景下美乐乐推出基于微信公众号的移动O2O技术平台,将线上线下资源、产品与服务紧密结合,通过支付、防伪、分享等动态功能与用户做深入互动,形成完整的O2O闭环。目前微信用户已突破6.95亿,每人每天花费时间超过1小时,庞大的客户群体为平台提供发挥空间,移动O2O有望重塑线下门店价值。

    控股股东持续增持彰显对公司中长期成长信心

    基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,控股股东宜华集团自2016年1月25日起连续增持公司股份,截至目前累计增持1616万股,占公司总股本的1.09%。根据公司公布的后续增持计划,2016年7月25日之前,控股股东二级市场增持公司股份金额仍超过3.3亿元,1:2杠杆增持凸显公司信心。

    盈利预测与估值:

    不考虑外延并购预期,预计2016-2018年,公司分别实现营业收入84.36亿元、94.11亿元、105.10亿元,实现归属母公司的净利润8.19亿元、10.44亿元及12.37亿元,EPS分别为0.55元、0.70元和0.83元,对应2016-2018年PE分别为22.26倍、17.46倍、14.74倍。

    首次覆盖,给予公司“推荐”评级

    风险提示:生态圈成员合作效果不达预期,内销渠道进展缓慢。