中航光电:1季度业绩大幅增长,全年关注军工和新能源业务

核心观点:

    1季报业绩快速增长。2016年1季度实现销售收入14.63亿元,同比增长51%;归属于母公司股东净利润1.66亿元,同比增长98%;2016年1季度EPS0.28元/股,同比增长98%。公司同时公告预计1-6月归母净利润增幅为30-60%。

    1季度业绩快速增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长,且毛利率提升、期间费用率下降。公司收入增长同比超过50%,我们判断主要是国内新能源汽车爆发式增长带来的新能源汽车行业相关连接器需求爆发,15年1季度新能源汽车和充电桩连接器交付未进入高峰期,基数相对较低;且军工业务增长较快。产品毛利率提升1.4个百分点,期间费用率下降2.55个百分点,均成为业绩大幅增长的重要因素。我们判断后续几个季度可能会由于新能源新能源汽车业务量15年基数上升以及军工整体交付节奏带来增幅有所下降。

    2016年公司主要关注(1)新能源汽车连接器、军工业务;(2)外向并购、国企改革。我们判断公司16年军工业务仍将保持稳步增长,一方面军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放,另外一方面公司新产品研发不断推进将带来新的增长点;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司不断进行着市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。

    盈利预测与投资建议:我们略调增公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS1.21,1.48,1.76元,对应16年EPS 的估值水平约为30倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;并购公司的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。