杰瑞股份事件点评:经营持续好转,业绩拐点将至

事件:公司发布2016年一季报,公司一季度总营收5.8亿元,同比增长4.8%;归母净利5800万元,同比增长3.4%;EPS 0.06元。

    投资要点

    业绩拐点将至,未来将稳定向好

    公司2016年一季度总营收5.8亿元,同比增长4.8%,在行业普遍不景气,上游油气公司持续缩减资本开支之际,公司表现略超预期(2015年一季度公司营收下滑超过37%,全年下滑近36.6%)。公司一季度综合毛利率同比小幅增长1.1pct至32.85%,期间费用率22.2%(同比-0.7pct),与上年同期基本持平,报告期归母净利5800万元,同比增长3.4%。在经历2015年业绩严重下滑之后,公司毛利率仍未回到上市以来40%+的水平,但公司积极拓展海外市场,开拓天然气、石化环保等市场空间广阔、盈利能力出众的领域。我们认为公司业绩拐点已至,未来有望稳定向好。

    行业景气度下滑为公司带来海外拓展机遇

    目前,公司在海外十余个国家和地区设立办事处及子公司,搭建营销团队,覆盖中东、欧洲、东亚、北美等地区,为公司业务在海外市场的拓展提供支持。此外,由于油气公司持续缩减勘探及开采资本开支,将更偏向于采购公司性价比更高的产品,这为公司海外拓展带来便利。此外, “一带一路”的推进将也有望给公司带来持续正面的影响。综合考虑,我们预计公司2016年海外业务将持续高增长,营收占比将有望超过50%。

    积极拓展天然气、石化环保业务,开辟新业绩增长点

    公司油价低迷期积极进行业务调整,对生产管理活动进行优化,对技术研发力量进行储备。公司目前已具备全套天然气开采、净化、液化的服务,其四川项目也已正式投产,未来将直接受益天然气行情的启动。 此外,公司涉及的油田环保业务主要是基于公司在废弃物回注、油基泥浆跟含油废弃物处理、压裂返排液等油气环保行业的技术优势,将业务范围延生到工业、有毒土壤的处理领域。2015年公司油田环保业务的收入近7000万元,毛利率近40%-50%,我们预计未来环保业务将成为公司一大业绩增长点。

    账面资金充足,应收账小幅好转

    公司财务状况非常稳健,报告期账面货币资金近22亿元,资产负债率22.05%,为历史最低。预计公司未来将有望持续在工程作业、工程总包及环保产业进行外延扩张,加速完成产业链一体化布局。 公司一季度应收账款17.7亿元,环比降低近10%。应收账款周转率0.32,同比小幅好转。我们认为:公司总体经营情况持续好转,未来的发展值得期待。

    盈利预测与投资建议

    公司为我国油气设备制造领域龙头,在油价低迷时期,公司大力开拓海外市场,同时向天然气、环保领域积极转型,预计公司2016-2018年EPS 0.31/0.42/0.51元,对应PE 62/46/38X,维持“增持”评级。 催化剂:油气体制改革政策落地,原油供需状况进一步改善

    风险提示:政策出台低于预期、油价进一步恶化。