*ST商城:零售主业持续下滑,收购宜租涉足租车行业

投资事件:

    2015年公司总营收12.5亿元,同比下降16.25%,归母利润-1.63亿元,比同期0.32亿元下降1.96亿元。2015年9月,公司筹划重大资产重组事项,拟发行2.15亿股购买宜租车联网100%的股权,宜租承诺2016-2018年归属母公司净利润分别为1.22亿、1.89亿和2.42亿。

    报告摘要:

    受宏观经济环境和电子商务影响,公司零售主业持续下滑。宏观经济持续放缓,整体消费市场低迷,线下实体商店竞争激烈,同质化严重,并且线上电子商务强力分流零售市场购买力,蚕食百货业仅存的市场份额。受多方影响,公司商业类业务营收大幅下滑,运营成本高企,直接导致公司总营收同比下降16.25%和归母利润为亏损1.63亿元。

    宜租拥有大量稀缺牌照和跨区服务网络,有望在汽车租赁蓝海市场中胜出。汽车租赁市场规模预计2018年将达650亿元,目前行业集中度CR5为14%,汽车租赁渗透率为0.40%,市场空间巨大且行业竞争刚开始。租车行业汽车牌照资源较为稀缺,宜租拥有2192辆自营汽车,并计划到2018年新增车辆4000辆,手握大量牌照资源,形成竞争壁垒。同时宜租通过建立租车产业联盟,破除传统租车企业无法跨越的区域性界限,形成跨区服务网络。凭借众优势,公司有望脱颖而出。

    宜租以租车业务为发展根基,依托车联网衍生多种业务模式。宜租位于行业中上游,下游客户为互联网租车平台、汽车租赁公司等。2015年我国短途出行市场规模可达9000亿元,专车市场占比仅为0.61%,宜租将受益于下游庞大的专车可替换出行市场。汽车作为车联网平台的载体,是收集数据的端口,未来汽车会成为互联网应用的重要入口,承载不同消费场景。宜租可通过构建车联网平台,开展多种业务模式。

    投资建议:假设资产重组如期推进,并于2016年内实施完毕,考虑备考业绩与并表时间,预计公司2016/2017年EPS0.04/0.28元,对应PE410.25/58.61倍,给予“增持”评级。

    风险提示:资产重组进度低于预期,原有主业继续亏损。