西陇科学:一季度业绩符合预期,发力布局体外诊断试剂

事件:公司4 月 26 日发布 2016 年一季报,实现营业收入 4.86 亿元,同比减少3.58%,归母净利润1,605.11 万元,同比增长24.76%。

    一季度为行业销售淡季,毛利率水平提升。一季度由于寒假及春节等因素影响,通常为化学试剂领域销售淡季,同时也是体检消费淡季。报告期内,公司在营业收入微降的情形下,扣非净利润增长29.11%,毛利率达到20.74%,同比提高3.09 个百分点,环比提高7.69% 个百分点,主要为医疗器械、电子化学品及诊断试剂等产品销售占比提高所引起。财务费用较上年同期下降99.18%,主要为去年9 月份完成非公开发行股票后,公司资金得到补充,相应银行借款利息支出减少,公司销售净利率由2015 年同期的2.57%提高到3.30%。

    加大力度布局体外诊断试剂(IVD)领域。公司同时公告拟以4,181.34 万元收购子公司福建新大陆剩余25%股权。福建新大陆2015 年贡献净利润1,797 万元,同比增长23.25%,其新产品TAS 检测试剂盒是目前国内企业唯一获得药监局批准的用于临床检验人体内总抗氧化综合能力的检测试剂,未来有望丰富公司现有的IVD 产品线。此外, 公司在2016 年3 月14 日公告,拟成立福建福君基因科技有限公司及投资美国Fulgent Therapeutics LLC,后者是提供基因检测数量最多的机构,服务遍及美国,加拿大,澳大利亚,欧洲,南美及亚洲多个国家和地区,也是全球最高应用下一代测序技术进行DNA 测序及基因拷贝数分析的企业。未来公司将深入IVD 细分领域,积极规划基因测序市场布局,将基因检测及诊断等业务在国内进行推广和运作,为公司的发展注入新的发展动力。

    估值与评级。我们预测公司2016年和2017年EPS分别为0.58元和0.69元,对应2016年4月26日收盘价(37.47元)PE分别为64X和54X,医疗器械板块的引入及电商平台销售方式的转型,将为公司未来贡献重要业绩增量,同时IVD细分领域外延式并购帮助公司加速转型的同时将提升公司估值水平,继续维持“买入”评级。

    风险提示。电商平台业务开展不及预期的风险;体外诊断领域开拓市场不及预期的风险;新业务整合不及预期的风险。