格力地产:一季度延续高增长,关注新业务

一季度业绩延续高增长态势。公司房地产业务主要产品为中高端住宅,遵循“立足珠海,重点布局”的发展战略,目前业务集中在珠海、上海和重庆三个城市。一季度营业收入10.O亿元(+3620.7%),营业成本6.6亿元(+3786.2%),毛利率33.9%(较15年末降7.2个百分点)。三项费用率5.1%,销售费率2.3%,管理费率1.4%,财务费率1.4%,显著低于行业平均。一季度末预收账款14亿元,净负债率持续下降,较15年末降7个百分点至121%。截止15年末,项目储备计容建面178万方(珠海65万方、重庆109万方、上海5万方),持有型物业建面1.2万方,满足未来三年经营需求。

    “3+2”全新产业格局试航,营业结构将升级。公司在保证房地产板块业务稳健发展的基础上,推进口岸经济产业、海洋经济产业、现代服务业、现代金融业五大板块综合发展。定增募集资金将投入香洲港区整治、洪湾中心渔港等工程,依托现有海域口岸资源,利用公司前期产业布局的资源和先发优势,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群。受益港珠澳一体化,区位优势凸显。珠海定位为粤港澳海洋经济合作先行区,17年港珠澳大桥通车后将成为连接香港、澳门和珠三角西翼的重要交通节点,加速推动公司现有资源升值。公司管理港珠澳大桥珠澳口岸人工岛建设工程,加快发展口岸经济。

    公司抢先布局与海洋、健康、金融、旅游、生态农业等极具潜力的产业,全新产业格局将形成产业集群发力的局面,港珠澳一体化将加速资源升值、促进业绩释放。

    RNAV15.4元,拟定增价格下限19.16元,安全边际高。15年净利主要来自一次性收益,预计16年营收30亿元(+17%),剔除15年非经常性收益、资产减值损失的影响后,预计16年归母净利约为6.15亿元(+20.1%):预计17-18年营业收入35、40亿元,对应增速分别为16%、15%,三年CAGR16.1%:16-18年最新摊薄EPS为1.06、1.22、1.43元,三年CAGR-15.5%,对应当前股价PE19、16、14倍,6-12月目标价24元,对应16年PE23倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:短期内市场波动剧烈,销售结算不达预期,业务布局受阻等。