龙净环保:持续受益大气政策,除尘与脱硫脱硝业务稳定增长

15年“超净亮剑”,紧抓机遇营收创新高。2015年,公司抓住超净排放行业机遇,积极拓展业务,实现了营业收入的平稳增长。两大主营业务--除尘器设备及安装和脱硫脱硝工程项目收入分别实现了32%和36%的增长,合计贡献了公司90%以上的收入。公司在除尘领域具有绝对优势,在电袋大机组市场仍处于相对垄断地位,全年中标4台100万机组和11台60万机组电袋项目,同时取得60万机组低低温和30万机组MGGH等一批项目的突破;取得12台100万机组湿式除尘及11台100万机组低低温和LGGH系统等一批超净项目,湿式电除尘百万机组、余热利用低低温百万机组业绩居行业首位。

    大气治理龙头企业,将继续受益环保政策提高业绩。2014年9月12日,发改委等部门联合下发《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,要求到2020年,东部地区通过改造大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值。2015年12月再次出台政策,将现役机组的超低排放改造由原来的东部地区扩围至中部地区,同时东部和中部地区的机组改造完成时间由原来的2020年分别提前至2017年和2018年底。目前正值大气污染治理的关键时期,公司作为行业内龙头企业,将受益国家环保政策的倾斜,为公司业绩的增长提供可靠保障。

    受经济增速放缓影响,客户回款难度加大。本公司主要客户分布在火力发电、建材、冶金等行业,随着宏观经济发展进入新常态,经济增长放缓,客户资金紧张,回款难度加大。15年公司应收账款为19.59亿元,相比上年同期增长了23%,公司资金回笼的风险进一步提高。

    盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.71元、0.82元、0.99元,按照2016-04-28收盘价计算,对应PE分别为18、16、13倍,维持“增持”评级。

    风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。