华兰生物一季报点评:业绩靓丽,后续可期

事件:4月27日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入4.1亿元,同比增长38%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较上年增长28.63%,扣非净利润1.7亿,同比增长42.87%,略超预期。

    业绩增长超预期。一季度营收增速达38%,扣非净利润增长42.87%,略超预期,根据分析,我们认为主要有两方面原因:1)投浆量大幅增长推动白蛋白、静丙等产品的营收出现较大幅度增长;2)静丙等产品价格较去年同期有一定幅度上调,使毛利率有所提升。整体来看量价齐升的效果在16年开始显现,业绩有望在未来几年持续高增长。

    采浆量有望持续增长。春节之后,部分地区爆发了“血荒”,凸显出血制品供应不足的现状。我们认为国内政策环境已有较大改善,血制品企业面临较好的发展机遇,作为龙头企业华兰生物独享河南、重庆等地浆站资源,预计每年可新增1-2家浆站。预计17年采浆量可达1000吨左右,为业绩增长提供支撑。

    单抗研发有望获突破。公司在单抗领域延续多年有较大幅度投入,与14年向CFDA申报了四个单抗产品,后续又展开了多个单抗产品的研发,我们预计16年公司在单抗领域的布局将有所突破,为公司未来的业绩提供新的增长点。

    维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为1.33、1.64、1.99元,对应4月27日收盘价45.86元,市盈率分别为34、28、23倍。鉴于公司采浆量快速上升、血浆综合利用率高,我们预计公司营收较快增长、毛利率稳定提升是大概率事件,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:1、成本上升;2、政策风险。