清新环境:15年业绩创历史新高,开启幷购元年

结论与建议:

    公司今日发布2015年报告,报告期实现收入22.68亿元(YOY+77.62%),实现净利润5.07亿元(YOY+87.49%),符合预期。单季度看,公司4Q实现收入7.34亿元(YOY+99.22%),实现净利润1.52亿元(YOY+150.44%)。公司收入与利润大幅增长主要由于积极拓展建造业务,承接多个脱硫脱硝除尘建造项目幷使用获得市场认可的SPC-3D 脱硫除尘一体化技术缩短改造工期,完成了较多产值。同时公司公布16Q1报告,报告期实现收入3.12亿元(YOY-19.00%),实现净利润0.85亿元(YOY+28.10%),符合预期。

    公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,拥有强大的自主研发能力,核心竞争优势突出。超净排放市场空间大,公司业绩高增长有保障。预计公司16、17年分别实现净利润7.36亿元(YOY+45.08%)、9.84亿元(YOY+33.72%),EPS0.69、0.91元,当前股价对应16、17年动态PE 33X、24X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价28元(2016年动态PE30X)。

    15业绩创历史新高,16年上半年增速稳定:公司15年实现净利润5.07亿元(YOY+87.49%)创下历史新高,主要是由于公司积极开拓市场,建造业务表现亮眼,运营业务稳定增长。运营方面新增山西平朔煤矸石发电有限责任公司2×300MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目,中标武乡西山发电有限责任公司2×600MW机组烟气超低排放改造BOT项目(已于16年4月正式签署合同)。建造业务方面完成69个脱硫脱硝除尘、改建项目总计规模达到5.2GW。公司一季度增速保持良好,实现净利润0.85亿元(YOY+28.10%),幷预计16H1净利润同比增幅为20%-50%,全年业绩有望稳定增长。

    毛利率同比提升4.991pct,费用率同比上升2.29pct:财务指标看,公司15年综合毛利率38.98%,同比提升4.99pct,毛利率增长主要系建造业务使用自主知识产权新技术缩短工期提升效率所致;费用率看,15年综合费用率10.67%,同比提升2.29pct。销售费用大幅增长228.94%系公司业务规模扩大,加大市场开发力度所致,财务费用增长184.19%由于BOT项目增多导致银行贷款增加带来利息费用增长。管理费用增长93.78%是由于等待期内确认的股权激励成本所致。

    推2016年员工持股计划:公司拟推出不超过1亿元的员工持股计划,全额认购通过委托中金公司成立4亿元的集合资产管理计划的四分之一的次级份额,参与员工总数不超过1000人其中高管以上人员9人。此计划存续期为24个月幷可展期,购买股票锁定期为12个月。员工持股计划有利于实现股东、公司和个人利益的一致,调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,促进公司长期、持续、健康的发展。

    开启幷购元年:公司已于16年1月4日停牌,主要目标是收购非电领域相关资产。16年将是公司幷购元年,公司在保持内生式快速发展的同时,将充分利用资本市场平台,辅以外延式扩张,在环保、节能等领域寻求优质幷购标的,促进公司可持续发展。

    盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润7.36亿元(YOY+45.08%)、9.84亿元(YOY+33.72%),EPS0.69、0.91元,当前股价对应16、17年动态PE 33X、24X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价28元(2016年动态PE30X)。