太钢不锈:行业低迷+汇兑+资产减值导致业绩大幅亏损

投资要点

    业绩概要:2015年公司实现营业收入679.13亿元,同比下降21.73%;归属上市公司股东净利润-37.11亿元,同比降低936.76%。全年EPS为-0.65元,单季度EPS分别为0.00元、0.01元、-0.15元、-0.52元。同时公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营收113.79亿元,同比下降33.32%;归属上市公司股东净利润-5.44亿元,同比下降3138.53%;一季度实现EPS为-0.095元;吨钢数据:2015年公司生产钢1025.59万吨,同比减少4.36%;不锈钢401.84万吨,同比增长5.61%;生产钢材962.13万吨,同比减少4.22%;销售钢材965.81万吨,同比减少2.72%。结合年报数据折算吨钢售价4880元/吨,吨钢成本4578元/吨,吨钢毛利303元/吨,同比下降583元/吨、291元/吨和292元/吨;不锈钢较高盈利难抵行业下行:2015年钢铁行业持续低迷,钢材价格指数比上年降低35.43%,钢材产品价格下跌严重,钢企盈利大幅下滑。尽管公司不锈钢产品盈利相对普钢产品较高,销售收入占比52%贡献了94%的销售利润,但受困宏观经济景气度下行,不锈钢产品毛利率同样受到一定程度打压,同时钢产量不达预期,导致收入降低。此外,三项费用高企进一步侵蚀吨钢净利润,公司在降本增效方面做了一定努力,管理费用同比下降28.34%,但财务费用同比增加44.83%。分季度看,主要是受下半年人民币大幅贬值影响,汇兑损失大幅增加所致,3季度财务费用环比增加3.2亿。另外,公司年末计提的坏账准备和存货跌价准备造成资产减值损失增加115.51%,使得业绩进一步恶化;二季度业绩有望扭亏:尽管从一季度数据看,同比环比盈利仍处于恶化趋势,但伴随行业需求回升,盈利有望迎来反弹。需求季节性顶部将出现在二季度中段,旺季需求叠加经济复苏周期,伴随良好库存环境,二季度钢材产品价格将维持高位震荡格局,公司盈利预期将获得大幅改善;投资建议:作为不锈钢绝对龙头企业,公司不锈钢产品仍保持较好盈利性,伴随行业基本面向好,普钢产品盈利将大幅反弹,公司业绩将有望获得改善。预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.15元,维持“增持”评级。