杰瑞股份:迎来向上拐点,有望逐季回升

核心观点:

    杰瑞股份2016年1季度实现营业收入585百万元,同比增长4.8%;归属于上市公司股东的净利润为58百万元,同比增长3.4%,EPS为0.06元;公司业绩符合预期(此前曾预告变动幅度为-15%至+15%)。公司同时预告1-6月净利润较上年同期变动幅度为0%至+20%。

    尽管行业低迷,公司底部夯实:进入2016年,国际原油价格最低跌破30美元/桶,油气开发处于低迷期。公司通过业务结构调整,在1季度实现了收入和净利润的小幅增长。公司1季度的毛利率为32.8%,较上年同期提高了1.1个百分点。值得注意的是,1季度公司实现的经营现金流净额为8百万元,较上年同期的净流出187百万元大幅改善;1季度末,公司的应收账款较年初减少了64百万元。

    原油供给收缩有望形成长周期的景气好转:低油价对高成本项目的挤出效应明显,美国能源信息署(EIA)1季度预测期全球原油供给过剩量仍在130万桶/天的规模,但较2015年2季度的供给高点下降了约40%。整体来看,全球石油产能已有收缩趋势,特别是在新增产能端调整幅度巨大。

    国际市场开拓卓有成效,提供新增长点:在低油价形势下,海外石油公司在基本运营需求的设备采购上对于高性价比的中国企业给予更多的准入机会和采购考虑。我们判断公司海外收入占比将从2015年的30%左右,提升至2016年的50%左右,并在未来持续提供销售增量和利润贡献。

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,260、3,951和4,828百万元,EPS分别为0.364、0.528和0.681元。基于公司业务适应低油价,并通过转型重回增长轨道,未来利润率具有向上弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性。