绿地控股:地产巨舰,多翼护航

报告要点

    事件描述

    2015年度公司实现营业收入2072.57亿元,同降20.80%,净利润68.86亿元,同增23.64%,EPS0.58元。每10股派发现金红利2.00元。一季度公司实现收入489.25亿元,同增28.63%,净利润22.52亿元,同增25.17%。

    事件评论

    投资受益改善业绩。在能源行业持续低迷的背景下,公司2015年主动收缩该产业规模,导致能源业务营收下降67.08%,叠加房地产营收小幅下滑11.23%,公司整体营收同比下降20.80%。毛利率方面,受益于高盈利水平的金融业务营收占比提升,公司毛利率小幅上升2.05个百分点,同时因公司增加了权益金融资产的投资并处置部分持有存量商业资产的公司股权,公允价值变动收益和投资收益同比分别增长1169%、2229%,带动公司净利润同比增长23.64%。

    2016年一季度,受益于国内一二线房地产市场的强势复苏,公司实现合同销售面积370.2万方(+45.3%),销售金额496.21亿元(+80.8%),拉动公司整体营收同比增长28.63%。叠加公司金融产品公允价值上升(+57.73%),公司净利润同比增长25.17%。

    多点发力,大举融资,发展提速。2015年,公司先后发行20亿中期票据,利率5.30%;3亿美元债券,票面利率4.3%;20亿和80亿的公司债,票面利率分别为3.90%和3.80%;整体资金成本较低。同时公司于2015年底发布了301.50亿元的定增预案,募集资金将用于1)武汉、合肥项目的建设;2)大金融产业布局;3)偿还90亿的银行贷款。多元化的融资手段,有力保障了公司资金的充裕度。

    深耕中国,布局海外。报告期内公司继续深耕国内,投资一二线重点城市和区域,累计投入484亿元,共获新增项目储备69个,权益土地面积8075亩,建筑面积1174万方。同时,公司逐步优化海外项目的布局,并成功拿下日本东京商业综合体项目。目前,公司房地产项目已成功实现“四大洲九个国家十余座城市“的布局,销售金额超2300亿元,是中国房地产行业全球经营的领跑者。地产航母渐行渐远,未来将创领无限价值。

    投资评级:预计2016、2017年EPS分别为0.61和0.64元/股,对应当前股价PE为20.68和19.74倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策收紧,销售不达预期,多元化业务受阻。