现代投资:Q1客货调整持续,补贴增厚净利润

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-04-28

事件描述

    现代投资2016年一季度营业收入同比增长6.18%至13.68亿,毛利率同比减少1.89个百分点至22.73%,归属母公司净利润同比增长31.61%至1.22亿,最终EPS为0.12元/股。

    事件评论

    Q1主要路段车流量持续增长。2016年一季度,潭耒高速、长永和长潭高速、叙怀高速折算全程车流量分别同比增长8.8%、1.6%和35.1%,潭耒大修后车辆继续回流,叙怀断头路连通后持续高增长。整体来看,一季度现代投资旗下主要路产折算全程车流量同比增长6.1%,主要路段稳定增长。

    客货结构调整持续,单位收入下降。以路产收入为主的母公司营业收入同比减少0.19%,流量和收入的差距主要因为客货结构持续调整所致。去年一季度,公司客车流量占比为73.83%;今年一季度,客车流量占比为78.18%。由于客车收费标准较低,一季度单车收入水平下降。

    最终公司在多元子公司的助力下,一季度合并收入同比增长6.18%。

    营业外收入为净利润高增长主因。2016年一季度,公司扣非归属净利润为8175万,同比增长4.36%。归属净利润大幅提升,主要因为母公司处置土地、长潭高速改造补偿款导致营业外收入达到约4812万,较去年一季度增长4747万。

    维持“买入”评级。考虑到公司公路主业车流持续恢复,持续开拓辅业提供未来空间和弹性,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.57元、0.68元和0.77元,维持“买入”评级。

    风险提示:长永长潭段收入水平再度下滑;大宗贸易大幅亏损

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