红蜻蜓:低效门店关停拖累营收增速,财政补助增厚一季度利润

报告要点

    事件描述

    红蜻蜓(603116)公布2015年年报和2016年一季报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入29.67亿元,同比降低5.15%;归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比降低8.43%;基本EPS0.79元/股,同比降低15.96%。公司拟以总股本4.09亿股为基数向全体股东每10股派发现金股利0.80元人民币(含税)。2016年一季度,公司实现营业收入7.44亿元,同比降低4.74%;归属于上市公司股东净利润7,591.20万元,同比提高5.59%;基本EPS0.19元/股,同比降低9.52%。

    事件评论

    优化渠道布局,线上业务发展顺利、线下加盟门店关停影响营业收入。在终端需求不振、传统渠道成本高企的背景下,公司一方面优化终端渠道布局、关停低效店铺,2015年加盟门店净减少124家;另一方面适应消费群体年轻化和消费趋势多元化的趋势,积极推进线上业务发展,实现线上业务收入41,619.31万元,同比增长25.71%。从品类来看,由于关停加盟门店以皮鞋类产品为主,拖累皮鞋业务营业同比降低6.52%、实现销售收入23.83亿元;此外,公司成立皮具事业部、实现独立运营,经营效果表现优异,实现销售收入3.49亿元,同比增长1.19%。

    一季度营收降幅较前期有所收窄,财政补助增加增厚净利润。2016年一季度,公司实现营业收入7.44亿元,同比降低4.74%,降幅自2015年二季度以来逐步收窄;同期,公司实现归属于上市公司股东净利润7,591.20万元,同比提高5.59%,扣除非经常性损益的净利润6,719.29万元、同比降低5.11%;其中,受子公司上海红蜻蜓收到财政补助款影响,同期公司实现营业外收入832.65万元、同比增加619.48万元。

    研发投入转化效果明显,毛利有所提高。2015年,在营业成本同比降低7.16%的基础上,由于公司加大研发投入、提高产品附加值,公司产品得以保证一定的品牌溢价,综合毛利率同比增长1.18个百分点至35.46%。

    业务部门调整影响费用率结构,期间费用率整体略有提升。受公司调整管理部门人员至销售市场体系,销售费用中工资费用增加使得销售费用同比增长16.86%;相应地,管理费用中工资费用降低使管理费用同比减少12.64%。

    受人员结构调整影响,2015年销售费用率、管理费用率同比分别增长2.56个百分点和-0.70个百分点,期间费用率整体小幅增长1.30个百分点。

    我们看好公司多元化渠道布局,预计公司2016-2017年EPS 分别为0.85元、0.91元,对应目前估值28倍、26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济环境的影响;新渠道拓展的风险等。