鄂武商A:业绩表现出众,股权激励激发企业活力

公司2015年实现营业收入175.24亿元,同比增长2.11%;归属于上市公司的净利润7.99亿元,同比增长21.16%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润7.78亿元,同比增长18.23%,每股收益1.58元。

    员工持股计划落地,股权激励激发企业活力。四月份公司非公开增发方案落地,其中公司员工以13.17元/股的价格认购股份4305万股,部分董监高共认购800万股,员工持股计划的落地势必将激发管理层和员工的积极性,有利于增效降本,提升企业盈利能力。

    量贩公司优化网点结构。2015年公司新开门店1家,新签订网点2家,退出合同到期及亏损门店共5家,降租减租门店23家。公司通过及时关闭亏损或难以盈利门店,将2015年毛利率提升至21.76%,随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。

    业态继续丰富,多层次提升市场份额。公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。同时量贩超市和购物中心业态也在有序发展,目前公司拥有83家量贩超市业务,分别位于武汉及周边鄂州、荆州及黄冈等多个城市,超市门店总面积72.93万平方米,预计仍将向湖北省内其他城市扩张;购物中心业态在2015年发展势头良好,新开了黄石、老河口、众圆等购物中心,有效提升公司市场份额。

    国企改革助力。公司是武汉国资旗下三家零售上市公司之一,三家企业之间业务有重叠的部分,存在同业竞争的问题,目前公司已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,在国企改革方面武汉国资已拔得头筹,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业,将持续深化改革,优化业态结构,提高经营效率。

    盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为1.413元、1.66元、1.858元,对应的PE为12.04倍、10.25倍、9.16倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进会给公司增加想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价25.4元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。

    风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期