海立美达:战略转型成效显著,毛利率持续改善

持续推进战略转型升级,“工业制造+互联网金融”双轮驱动。

    海立美达2016Q1扣非后净利润同比增长22%,汽车配件产业收入占比提升带动毛利率较2015年同期增加1.4pct。公司持续推进战略转型升级,继收购福田专用汽车布局新能源汽车产业后,又收购联动优势涉足移动支付行业,双轮驱动打开成长空间。

    2016Q1扣非后净利润增长22%,营运效率明显提升。

    公司2016年一季度实现营业收入5.4亿元,YoY-5.7%;实现净利润3315万元,YoY-42.9%;实现EPS0.11元/股。公司业绩下降主要源于控股子公司湖北福田专汽于一季度收到的政府产业扶持基金较2015年同期减少,公司又于4月1日至26日期间收到2198万元补助。扣除非经常性损益后,公司2016Q1业绩同比增长22.4%。公司业务结构优化,高附加值汽车配件产品收入占比持续提升,2016Q1实现毛利率,同比增加1.4pct。公司费用控制加强,期间费用率较2015年同期减少0.5pct。营运效率方面,公司存货周转率同比增加0.23,净营业周期同比缩短近31天。

    制造业务转型升级,布局新能源专用车。

    我国新能源汽车产业正进入成长期。根据中国汽车工业协会统计数据,2015年我国新能源汽车产销量分别为34.0和33.1万辆,较2014年分别大幅增长334%和343%。公司通过收购福田专用汽车,不仅将分享新能源汽车市场的增长潜力;也顺利地进入了福田汽车和福田戴姆勒的供应商体系,有效保障了汽车零部件产品的订单。

    发力互联网金融,联动优势并表将显著增厚业绩。

    公司拟发行股份作价30亿元收购国内领先的第三方支付服务提供商联动优势,标的公司2015年实现移动支付交易额3800亿元。联动优势通过整合资金流与信息流,提供差异化的多业务线互联网金融服务,具备行业先发优势,致力于打造国内领先的金融技术企业。联动优势2016年业绩承诺为2.2亿元,并表后将显著增厚公司业绩。

    扬帆移动支付蓝海,双轮驱动打开成长空间,维持“买入”评级。

    海立美达积极打造“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式:新能源专用车将于2017年正式放量,联动优势2016年并表也有望显著增厚业绩。我们预计公司制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计保守估算目标市值155亿元。按当前总股本3.01亿股计算,对应目标价51.46元。假设公司同时以15.53元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为6.44亿股,对应目标价24.07元。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。